20220220-国盛证券-固定收益定期_年初以来项目开工情况如何__19页_1mb

固定收益定期总结

一、年初以来项目开工情况

核心内容

1-2月是经济数据“真空期”，市场关注稳增长政策对基建投资的影响。通过重大项目储备、开工、投向、资金来源及高频数据来分析项目开工情况。

主要观点

• 重大项目投资计划：22年以来，12个省市公布了合计7.55万亿的重大项目投资计划，其中10个省市同比增加14.7%，安徽、江西、浙江、广东分别同比增加12%、23%、138%、12.5%。
• 基建投资占比：基建项目占据重大项目投向的50.3%，产业项目占30.7%，民生保障和公共服务占11.8%。交通运输项目投资规模较大。
• 项目开工情况：17省市1月重大项目和其他项目合计开工金额达4.84万亿，同比增加68.6%。但开工金额不等于基建投资，需关注资金支出情况。
• 专项债支持：去年4季度发行的1.2万亿专项债将在今年使用，去年12月提前下达的1.46万亿专项债使今年发行节奏加快，与2019年接近。截至2月18日，新增专项债发行5951亿元，同比显著增加。专项债投向基建比例升至68%，高于去年59%。
• 水泥生产情况：水泥发运率和磨机运转率处于低位，显示基建施工仍处于淡季，需后续观察水泥生产回升情况。

二、利率债周度跟踪

2.1 实体经济高频数据跟踪

• 工业生产：唐山钢厂高炉开工率有所回升。
• 房地产销售：30大中城市地产销售面积平均为30.9万平米，春节错位因素显示增速提升，但绝对水平仍低。与去年春节对齐后同比下降43.5%。
• 汽车零售：汽车零售日均2.6万辆，同比由负转正，上升13.0%。
• 农产品价格：商务部食用农产品价格指数环比下行3.1%，猪肉价格环比下行7.1%，蔬菜价格环比下行4.3%。
• 综合指数：南华综合指数环比下降0.7%，由正转负。

2.2 流动性跟踪

• 央行操作：上周央行净回笼1500亿元，逆回购投放500亿元，MLF投放3000亿元，逆回购到期3000亿元，MLF到期2000亿元。
• 利率走势：DR007和R007均有所下行，Shibor和Libor走势平稳。
• 国债利率：10年期国债利率在2.79%附近震荡，长端利率上行2bp，主要因地产政策放松。
• 票据贴现利率：2月以来票据贴现利率快速回落，显示宽信用节奏边际放缓。

三、上周重点信用事件

• 无债券违约：上周无债券违约事件。
• 评级下调：5家主体评级下调，包括阳光城集团、搜于特集团、深圳文科园林、深圳洪涛集团、高密市城市建设投资集团。
• 原因简析：
  • 阳光城：业绩大幅亏损，盈利能力下降，流动性承压。
  • 搜于特：受疫情影响，经营困难，持续减值损失。
  • 深圳文科园林：恒大票据违约影响其资产和偿付能力。
  • 深圳洪涛集团：持续亏损，诉讼仲裁影响资金流动性。
  • 高密市城市建设投资集团：区域融资环境收紧，财务风险上升。

四、信用债市场回顾

4.1 一级市场

• 信用债发行：上周发行2561.1亿元，偿还1013.8亿元，净融资1547.3亿元，发行量处于近三年较高水平。
• 城投债发行：发行837.9亿元，偿还243.7亿元，净融资594.3亿元，发行量处于近三年较低水平。

4.2 二级市场

• 成交异常：高估值成交债券数量为714只，低估值成交为335只。建筑装饰和综合高估值成交最多，房地产和综合低估值成交最多。
• 信用利差：
  • 产业债：各等级信用利差全部收窄，AAA级收窄2.11bps，AA+级收窄2.96bps，AA级收窄4.48bps。
  • 城投债：AA+和AA级信用利差收窄，AAA级走阔。内蒙古走阔最明显，达27.0bps。

五、转债周度观察

• 股市表现：上证指数、中证A股、创业板指分别上涨0.80%、1.72%、2.93%。
• 转债表现：上证转债、中证转债下跌2.57%、3.01%。
• 行业表现：银行、建筑装饰、美容护理跌幅最小，非银金融、建筑材料、石油化工跌幅最大。
• 个券推荐：特纸转债、希望转2、回盛转债、春秋转债、佩蒂转债、蓝帆转债、晶科转债、濮耐转债、瑞丰转债、威派转债、锋龙转债。

六、利率衍生品跟踪

• 国债期货：10年期、5年期、2年期国债期货主力合约分别下跌0.42%、0.38%、0.03%。
• 利率互换：FR007利率互换上行1.64bps，SHIBOR3M利率互换上行1.90bps。

风险提示

• 政府债券发行节奏可能超预期。
• 货币政策调整可能超预期。

投资建议

• 债市判断：当前处于宽货币和宽信用前半程，债市以震荡为主，大幅调整风险不大。
• 策略建议：杠杆策略相对更为适合和占优。

分析师声明

• 本报告由分析师杨业伟、张伟发布，内容反映个人看法，不受第三方影响。

投资评级说明

• 投资建议的评级标准基于报告发布日后的6个月内公司股价或行业指数的相对市场表现。