20220220-一德期货-国债期货周报_1页_2mb

报告摘要

整体表现：上周国债期货延续调整，周内波动不大，2203合约主力加速向2206合约移仓，目前2206合约持仓已超过2203合约。
具体数据（表1）：
- TS合约：TS00.CFE 收盘价 101.190，周内跌 0.04%，成交量 71692，持仓量 21615。
- TF合约：TF00.CFE 收盘价 101.800，周内跌 0.11%，成交量 110888，持仓量 27060。
- T合约：T00.CFE 收盘价 100.600，周内跌 0.05%，成交量 219941，持仓量 36248。

央行操作：上周央行开展500亿元逆回购和3000亿MLF操作，当周有1000亿逆回购和2000亿MLF到期，净回笼资金1500亿，资金面小幅收敛。
市场利率变化（表1）：
- 回购市场：R001加权利率升至2.1583（+30.93 BP），R007加权利率升至2.1462（+13.43 BP），R014加权利率升至2.3089（+19.28 BP），R021加权利率升至2.5158（+16.54 BP），R1M加权利率微升至2.4789（+16.91 BP），R3M加权利率大幅下降至2.5717（-292.83 BP）。
- DR市场：DR001加权利率升至2.1009（+30.24 BP），DR007加权利率升至2.0910（+11.18 BP），DR021加权利率下降至2.1116（-5.97 BP），DR1M加权利率下降至2.2000（-2.97 BP）。
- 拆借市场：SHIBORO/N升至2.1100（+29.80 BP），SHIBOR1W升至2.0980（+7.70 BP），SHIBOR2W升至2.2270（+25.50 BP），SHIBOR1M下降至2.3230（-4.60 BP），SHIBOR3M下降至2.4000（-3.20 BP）。

发行情况：上周利率债发行环比增加989亿至3731亿，其中国债2000亿，地方债537亿，政策银行债1194亿。
收益率变化：
- 国债：1Y收益率升至1.9747（+5.32 BP），3Y收益率下降至2.2962（-5.66 BP），5Y收益率下降至2.505（-0.42 BP），7Y收益率升至2.7678（+1.02 BP），10Y收益率升至2.8025（+0.92 BP）。
- 国开债：1Y收益率升至2.0502（+4.7 BP），3Y收益率下降至2.4984（-0.6 BP），5Y收益率下降至2.7014（-1.85 BP），7Y收益率升至3.0363（+3.89 BP），10Y收益率下降至3.008（-0.52 BP）。
利差变化：
- 国债10Y-1Y利差收窄4BP至83BP。
- 国开10Y-1Y利差收窄6BP至96BP。
- 国债10Y-5Y利差扩大2BP至29BP。
- 国开10Y-5Y利差扩大1BP至30BP。

通胀数据：1月CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.4%；PPI同比上涨9.1%。
- 点评：国内通胀温和，核心CPI连续3个月不变，显示消费增长乏力。受地缘政治影响，油价上涨带动通胀预期升温，需关注3月美联储议息会议。
中观高频数据：
- 水泥价格：全国水泥价格指数较2月8日下跌0.9%，表明施工进度缓慢。
- 钢厂开工率：唐山钢厂高炉开工率34.1%，较2月4日下降0.4%。
- 房地产销售：30城商品房销售面积持续下降，但同比优于2020年。部分城市首套房贷首付比例降至20%，地产政策边际宽松，或带动销售回暖。
货币政策：
- 2月15日央行提前续作2月18日到期MLF 3000亿，维持利率2.85%不变。
- 点评：MLF利率不变符合预期，超额续作略超预期，央行意在优化资金结构，推动宽信用。

国债收益率及利差：
- 图11：十年期国债收益率收于2.8025%。
- 图12：国债期限利差走缩，10Y-1Y收窄4BP至83BP，10Y-5Y扩大2BP至29BP。
信用债及信用利差：
- 图13：中票短融收益率变化，信用利差有所波动。
- 图14：信用利差整体维持窄幅震荡。
沪深300与十年国债收益率：
- 图15：沪深300指数与十年国债收益率走势相关性较弱。
工业品指数与十年国债收益率：
- 图16：工业品指数与十年国债收益率走势呈负相关。
汇率及中美利差：
- 图17：人民币兑美元即期和远期汇率稳定。
- 图18：中美十年期国债收益率差维持在合理区间。