20161107-安信证券-建筑与工程行业2016年三季报小结_PPP推动业绩明显加速_一带一路战略信心增强蓝筹再起舞_34页_1mb

建筑与工程行业2016年三季报总结

核心内容概览

2016年前三季度，建筑与工程行业整体表现稳健，收入与净利润均实现增长，其中净利润增速尤为显著。PPP模式的推进和“一带一路”战略的实施成为推动行业增长的主要动力。同时，行业盈利能力有所提升，现金流持续改善，负债率下降，显示出建筑行业在政策支持下的积极变化。

主要观点

• 业绩加速增长：2016年前三季度，建筑上市公司整体收入同比增长4.76%，净利润同比增长15.62%，较二季度有明显提升，主要得益于PPP项目落地及房地产市场回暖。
• PPP模式成效显著：园林行业因PPP模式实现收入和利润的大幅增长，其中园林板块利润同比增长162%。其他受益于PPP的公司如东方园林、铁汉生态等也有显著业绩提升。
• 一带一路带动订单增长：建筑央企受益于“一带一路”战略及国内基建需求，订单和业绩增速均显著提高，其中中国建筑、葛洲坝、中国中铁等增速领先。
• 营改增影响有限：尽管营改增导致毛利率下降，但营业税金及附加占比下降，实际可比毛利率有所上升。净利率达到历史高位。
• 现金流改善：经营性现金流净额/收入比有所提升，现金流状况持续改善。
• 子行业表现分化：部分子行业如装饰、专业工程表现不佳，而国际工程、建筑智能、园林等表现突出。

关键信息

行业整体表现

• 收入增长：2016年前三季度整体收入同比增长4.76%，较上半年加快0.16个pct。
• 净利润增长：归属母公司净利润同比增长15.62%，较上半年提高5.7个pct。
• 净利率：净利率达到3.48%，为历史最高水平。
• 负债率：整体负债率下降至80.91%，较去年同期下降0.53个pct。
• 现金流：经营性现金流净额/收入比提升至-0.69%，较去年同期改善。

子行业表现

• 收入增速前三：园林（26.96%）、国际工程（28.1%）、建筑智能（24.03%）。
• 业绩增速前三：园林（58.02%）、设计（35.58%）、房建（28.82%）。
• 收入增速后三：装饰（1.26%）、钢构（-1.17%）、专业工程（-7.46%）。
• 业绩增速后三：水利（11.93%）、装饰（-4.26%）、专业工程（-6.95%）。

建筑央企表现

• 收入增长：前三季度建筑央企收入同比增长18.78%，环比加速6.35个pct。
• 净利润增长：归母净利润同比增长18.78%，达到近两年的最高增速。
• 具体公司：中国建筑（+30%）、葛洲坝（+25%）、中国中铁（+17%）、中国铁建（+12%）等。

园林行业

• 业绩提升：园林板块利润同比增长162%，主要得益于PPP项目加速落地。
• 主要公司：东方园林（+97%）、铁汉生态（+67%）、美晨科技（+140%）等。
• 现金流：三季度现金流净流出幅度上升，主要由于项目前期投入。

国际工程公司

• 收入增长：国际工程公司三季度收入显著加速，主要受益于人民币贬值及项目推进加快。
• 推荐公司：中工国际、北方国际、中钢国际等。

投资建议

• 重点推荐：建筑央企（中国建筑、中国铁建、中国交建、葛洲坝）、国际工程公司（中工国际、北方国际、中钢国际）及PPP核心标的（龙元建设、苏交科、安徽水利、岳阳林纸）。
• 受益于政策：杭萧钢构受益于装配式建筑政策。

风险提示

• PPP项目落地不达预期：PPP项目落地速度可能低于预期。
• 宏观经济波动：宏观经济大幅波动可能影响行业表现。
• 海外经营风险：国际工程公司面临海外经营风险。
• 汇率波动：人民币大幅波动可能影响利润。

图表目录

• 图1：累计收入增速
• 图2：累计归母净利润增速
• 图3：单季度收入增速
• 图4：单季度归母净利润增速
• 图5：季度累计毛利率
• 图6：单季毛利率
• 图7：行业毛利率变化趋势
• 图8：剔除营业税金及附加后的毛利率
• 图9：营业税金及附加占收入比
• 图10：三项费用率变化趋势
• 图11：三项费用率合计变化趋势
• 图12：净利率变化
• 图13：逐季度净利率变化
• 图14：资产负债率变化
• 图15：存货周转率
• 图16：应收账款周转率
• 图17：经营性现金流/收入
• 图18：子版块收入增速一览
• 图19：子版块业绩增速
• 图20：建筑央企营业收入增速
• 图21：央企归母净利润增速
• 图22：前三季度建筑央企营业收入增速排名
• 图23：前三季度建筑央企归母利润增速
• 图24：申万一级行业PE（TTM）
• 图25：申万一级行业PB（TTM）
• 图26：入库项目数量（数字标注为落地项目数）
• 图27：入库各阶段项目投资额（数字标注为落地项目投资额）

表格目录

• 表1：子版块收入增速
• 表2：子版块归母净利润增速
• 表3：收入及利润增速情况
• 表4：毛利率及净利率情况
• 表5：期间费用率及减值损失情况
• 表6：现金流情况
• 表7：收入和净利润增速
• 表8：毛利率和净利率
• 表9：期间费用率和资产减值损失率
• 表10：现金流情况
• 表11：收入和净利润增速
• 表12：毛利率和净利率
• 表13：费用率和资产减值损失
• 表14：现金流情况
• 表15：收入和净利润增速
• 表16：毛利率和净利率
• 表17：费用率和资产减值损失率
• 表18：现金流情况
• 表19：收入和净利润增速
• 表20：毛利率与净利率
• 表21：期间费用率与资产减值损失率
• 表22：现金流情况
• 表23：收入与归母净利润增速
• 表24：毛利率净利率
• 表25：费用率和资产减值损失
• 表26：现金流情况
• 表27：收入与归母净利润增速
• 表28：毛利率净利率
• 表29：费用率和资产减值损失率
• 表30：现金流情况
• 表31：收入和净利润增速
• 表32：毛利率和净利率
• 表33：期间费用率和资产减值损失
• 表34：现金流情况
• 表35：收入和归母净利润增速
• 表36：毛利率净利率
• 表37：费用率和资产减值损失率
• 表38：现金流情况
• 表39：建筑央企业绩增速
• 表40：建筑央企订单增长
• 表41：部分建筑公司汇兑收益情况
• 表42：建筑央企与国际工程公司估值一览
• 表43：发改委推介项目情况
• 表44：发改委推介项目落地情况
• 表45：主要PPP公司业绩实现加速
• 表46：各公司累计签订PPP项目情况（含框架协议）