2017-深度报告：PPP一带一路驱动，未来业绩高度锁定_34页-2mb

中国建筑（601668）深度报告总结

核心内容

中国建筑作为国内最大的建筑企业之一，近年来在主营业务收入和净利润方面保持稳定增长，近五年年复合增长率分别为13.84%和15.95%。公司积极推进“基建+一带一路”和“国企改革”战略，显著提升其在建筑行业的竞争力和盈利能力。

主要观点

• 主营业务增长：公司主营业务收入和净利润保持稳定增长，基建板块成为主要增长引擎。
• PPP与一带一路：PPP项目和“一带一路”战略推动公司订单和业绩快速增长，公司在PPP项目获取和落地率方面领先。
• 国企改革：通过股权激励和分拆上市等方式深化国企改革，提升公司经营活力和盈利水平。
• 海外市场拓展：公司海外业务增长迅速，已进入65个国家市场，新签海外合同额同比增长33%。

关键信息

基建板块增长显著

• 2016年基建新签合同额5,748亿元，同比增长83.1%。
• 基建板块毛利率显著高于房建板块，公司加大基建板块转型，提升整体盈利能力。
• 基建板块收入占比从2014年的14.86%增长至2016年的18.12%。

PPP与一带一路进展

• 截至2017年Q1，公司累计获取PPP项目165个，总金额达6,200亿元，开工率领先。
• 2016年海外新签合同额1,264亿元，同比增长13.0%，海外营业收入796亿元，同比增长30.3%。
• 公司在“一带一路”沿线国家市场布局广泛，重点区域如北非、亚洲、澳洲等。

国企改革与股权激励

• 实施第二期股权激励，授予1,575名激励对象2.6亿股，价格为4.866元/股。
• 股权激励对象范围扩大，激励效果更加明显，有助于提升管理层和骨干员工的积极性。

盈利预测与估值

• 2017-2019年预计归属母公司股东净利润分别为354.54亿元、399.90亿元、454.24亿元，EPS分别为1.18元、1.33元、1.51元。
• 合理估值区间为11.8-12.98元，PE（现价）分别为8.6、7.6、6.7。

风险提示

• PPP项目执行、一带一路项目执行及国企改革可能低于预期。

盈利预测与财务指标

地产板块布局

• 拥有中海地产、中海宏洋、中建地产三大品牌，在多个经济活跃城市开展房地产开发与物业管理服务。
• 2016年地产板块收入1,519.78亿元，同比增长6.78%。
• 地产存货主要集中在一二线城市，占比达62.2%，其中二线城市济南、沈阳、武汉占比较大。

专业板块发展

• 各专业板块公司业绩突出，如中建安装、中建钢构、中建商混等。
• 未来将推进专业板块子公司分拆上市，进一步市场化、混合制经营。

总结

中国建筑凭借其在基建、PPP和“一带一路”方面的优势，以及国企改革带来的经营活力，持续推动业绩增长和盈利提升。公司具备强大的市场占有率和财务弹性，未来发展前景广阔。