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降准后经济数据不弱，收益率仍在下行通道

核心内容

本次降准后，宏观市场流动性维持宽松，经济数据表现稳健，收益率整体下行。各主要宏观部门的市场表现和数据变化反映了当前经济环境的稳定性和政策效果。

主要观点

央行操作

• 公开市场操作：7月12日-16日，央行累计进行了500亿元逆回购和1000亿元MLF操作，全口径净回笼3000亿元。本周有500亿元逆回购到期。
• 降准影响：本次降准对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点，金融机构加权平均存款准备金率降至8.9%。
• 流动性状况：尽管降准，但银行间市场流动性仍保持稳中有松，资金利率整体下行，市场情绪平稳。

财政市场

• 国债期货表现：7月12日-16日，国债期货10年期主力合约上涨0.44%，5年期上涨0.41%，2年期上涨0.19%。
• 利率债收益率：主要利率债收益率多数下行，显示市场对经济前景的乐观预期。
• 点评：降准后，流动性维持宽松，各期限利率债收益率低位运行。

金融市场

• 货币市场：流动性稳中有松，同业拆借和质押式回购利率多数下行。
• 同业存单：主要银行同业存单发行利率降至2.66%，较前一周下跌10BP。
• 点评：资金面维持平衡宽松局面，资金利率继续下行趋势。

企业端

• 信用债表现：信用债共发行2510.74亿元，净融资304.53亿元，收益率全线下行。
• 城投债与中票：城投债3年期AA级下行16.28BP，中票5年期AA+级下行12.12BP。
• 信用利差：除5年期AA级、AA-级城投债利差走阔，其余大多收窄。
• 点评：信用债收益率受降准影响继续走低，上游端大宗商品价格有所回暖。

居民端

• 商品房成交：36大城市一手房成交3.84万套，环比下降13.2%，同比减少5.52%；去化周期19.7周，环比下降28.48%。
• 二手房成交：11个城市二手房成交1.08万套，环比下降0.11%，同比下降27.54%。
• 消费数据：上半年社会消费品零售总额同比增长23%，两年平均增长4.4%；6月份同比增长12.1%，两年平均增长4.9%。
• 点评：下游端商品价格涨跌不一，猪肉价格持续下行，一二线商品房成交情况有所回暖。

关键信息

央行

• 7月12日-16日，累计净回笼3000亿元。
• 降准后，MLF利率未变，流动性维持宽松。
• 不良贷款率1.86%，较年初下降0.08%。

财政

• 国债期货全线收涨，收益率多数下行。
• 主要利率债收益率下行，显示市场对经济的乐观预期。

金融

• 货币市场利率多数下行，资金面宽松。
• 同业存单加权发行利率2.66%，较前一周下跌10BP。
• SHIBOR利率多数下行，但波动较大。

企业

• 信用债收益率全线下行，城投债和中票表现突出。
• 信用利差多数收窄，但部分走阔。
• 上半年工业增加值增长15.9%，固定资产投资增长12.6%。

居民

• 商品房成交面积同比累计上升37.79%，但近期有所回落。
• 二手房成交面积同比下降27.54%。
• 社会消费品零售总额增长23%，显示内需增强。
• 城镇调查失业率保持在5.0%，显示就业市场稳定。

相关研究

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