宏观资产负债表：超预期降准后流动性将维持宽松-20210712-华泰期货-17页_1mb

超预期降准后流动性将维持宽松

核心内容概述

2021年7月9日，中国人民银行宣布全面降准，释放流动性约1万亿元，旨在缓解市场资金压力，应对7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口。降准后，市场流动性维持宽松状态，对长期利率形成下行压力。同时，各宏观部门在这一周表现出不同的变化趋势，涉及央行、财政、金融、企业及居民等多个方面。

主要观点

• 央行操作：降准释放1万亿元流动性，部分用于置换MLF，部分用于补充税期资金缺口。央行公开市场操作显示流动性先松后紧，全周净回笼1300亿元。
• 财政数据：国债期货震荡收涨，利率债收益率分化，部分品种下行，部分上行。
• 金融市场：货币市场利率波动明显，资金面先宽松后收敛，同业存单发行利率降至接近1月低点，信用债收益率全面下行。
• 企业端：信用债发行规模环比上升，净融资增加，信用利差收窄，上游大宗商品价格震荡，下游消费价格小幅走低。
• 居民端：居民对下季度物价和房价预期上升，政策层面关注房地产规范和城镇化发展。

关键信息

央行操作与流动性

• 7月5日-7月9日：央行累计进行500亿元逆回购操作，逆回购和国库现金定存到期共1100亿元和700亿元，全口径净回笼1300亿元。
• 7月9日降准：释放流动性1万亿元，用于置换MLF及补充税期资金缺口。
• 利率变化：逆回购价格维持稳定，但数量略有减少，人民币汇率小幅下跌，SHIBOR利率小幅上涨。

财政与国债市场

• 国债期货走势：全周震荡，10年期主力合约涨幅最大，但7月9日全线下跌。
• 利率债收益率：10年期国开活跃券收益率下行，5年期国开活跃券收益率上行，国债活跃券收益率多数下行。
• 通胀数据：6月CPI同比上涨1.1%，PPI同比上涨8.8%，猪肉价格下降36.5%，对CPI形成下行压力。

金融市场动态

• 货币市场利率：1天期和7天期同业拆借利率多数上涨，14天期和1个月期利率波动较大。
• 信用债市场：信用债发行规模增加，收益率下行，信用利差收窄。
• 同业存单：发行利率降至2.79%，接近1月低点，显示市场流动性充裕。

企业端表现

• 信用债：共发行2024.08亿元，净融资683.52亿元，收益率全面下行。
• 信用利差：除3年和7年部分城投债外，信用利差基本收窄。
• 大宗商品价格：上游端价格震荡，下游端价格小幅走低。

居民端动态

• 储户预期：24.9%的居民预期下季度物价上升，25.5%的居民预期房价上涨。
• 政策变化：北京住建委出台规范新建商品住房销售行为的文件，云南省瑞丽市调整为高风险地区。
• 城镇化政策：城镇化工作部际联席会议召开，强调防范金融、生态、土地等风险。

数据来源与图表说明

• 数据来源：wind 华泰期货研究院
• 图表包括：宏观部门Z值变化、公开市场操作数量、利率走廊、人民币汇率走势、国债收益率曲线、国开债-国债利差、地方债发行情况、SHIBOR利率走势、DR利率走势、质押式回购加权利率、同业存单收益率、利率互换走势、票据市场变化、企业债收益率、企业信用利差变化（按等级和企业性质区分）、上游和下游价格变化、商品房成交情况等。

总结

整体来看，央行降准释放1万亿元流动性，市场流动性维持宽松，对利率形成下行压力。各宏观部门表现各异，金融和企业端流动性充裕，信用债收益率下行，信用利差收窄；居民端对物价和房价预期上升，政策层面加强调控与风险防范。市场情绪整体偏谨慎，但降准对市场信心有所提振。