宏观资产负债表：降准后经济数据不弱，收益率仍在下行通道-20210719-华泰期货-17页_1mb

降准后经济数据不弱，收益率仍在下行通道

核心内容

降准政策实施后，宏观市场流动性保持宽松，但经济数据表现稳健，收益率整体延续下行趋势。各宏观部门的价量变化显示，央行、财政、金融、企业及居民部门均呈现一定的调整，市场情绪总体平稳。

主要观点

• 宏观流动性：央行通过降准释放流动性，但公开市场操作中存在净回笼现象，整体流动性维持宽松。
• 收益率走势：利率债收益率多数下行，信用债收益率全线下行，但部分品种出现小幅上行。
• 经济数据表现：上半年经济数据稳健，工业增加值和固定资产投资增长良好，居民消费和就业数据向好。
• 市场情绪：非银金融板块涨幅较好，但整体市场情绪一般；居民端商品价格涨跌不一，房地产市场出现回暖迹象。

关键信息

央行操作

• 7月12日-16日：央行累计净回笼3000亿元，其中逆回购操作500亿元，MLF操作1000亿元。
• 7月15日：降准实施，金融机构加权平均存款准备金率降至8.9%。
• 7月12日-16日：央行逆回购操作利率维持2.2%，MLF利率未变，流动性宽松。

财政动态

• 国债期货：10年期主力合约涨幅最大，5年期次之，2年期涨幅最小。
• 利率债收益率：多数下行，10年期国开活跃券收益率下行2.75bp，5年期国债活跃券收益率下行7bp。
• 财政政策：强调宏观政策连续性和稳定性，支持中小微企业，反对垄断和不正当竞争。

金融市场

• 货币市场：流动性稳中有松，同业拆借和回购利率多数下行。
• 银行间市场：SHIBOR利率整体下行，同业存单发行利率降至2.66%，较前一周下跌10BP。
• 非银金融机构：流动性维持宽松，板块估值低位，市场情绪一般。

企业部门

• 信用债发行：共发行2510.74亿元，净融资304.53亿元，收益率全线下行。
• 信用利差：多数收窄，但5年期AA级和AA-级城投债信用利差走阔。
• 经济数据：上半年规模以上工业增加值增长15.9%，固定资产投资增长12.6%，社会消费品零售总额增长23%。

居民部门

• 房地产市场：36大城市一手房成交3.84万套，环比下降13.2%，但去化周期下降。
• 商品房成交：一二线城市成交情况有所回暖。
• 居民消费：上半年社会消费品零售总额增长23%，居民收入增长12.6%，市场信心增强。
• 居民端价格：下游商品价格涨跌不一，猪肉价格持续下行。

各部门价量变化

总结

降准后，市场流动性保持宽松，但经济数据表现稳健，收益率整体下行。央行操作和财政政策维持稳定，金融和企业部门收益率持续走低，居民部门消费和房地产市场有所回暖，但部分商品价格出现下行趋势。整体来看，市场情绪平稳，政策导向明确，经济复苏态势持续。