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降准与鼓励下调存款利率政策齐发，助力稳增长

核心内容

2022年4月15日，中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放长期资金约5300亿元，以支持小微企业和“三农”发展。对于没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，额外多降0.25个百分点。同时，央行鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10BP，以降低负债成本，引导融资成本下行，助力稳增长。

主要观点

• 降准政策：本次降准幅度略低于市场预期，但符合政策导向，旨在通过释放流动性推动宽信用，支持实体经济发展。
• 市场流动性：4月11日至15日，央行公开市场操作净回笼资金500亿元，但降准释放的流动性对市场有一定支撑作用。
• 利率走势：资金利率整体下行，R001、R007、DR001、DR007等指标均出现不同程度的下降，显示市场流动性偏宽松。
• 信用债市场：信用债发行规模环比上升，二级市场收益率以下行为主，信用利差走势分化，反映市场对信用风险的评估有所变化。
• 房地产市场：地产销售端回暖不明显，但部分城市政策放松具备信号意义，预计政策将持续推动合理需求释放。
• 财政政策：3月份制造业中小微企业缓缴税费2567亿元，显示财政对实体经济的支持力度加大。

关键信息

央行操作

• 4月11日-15日：累计发行600亿元逆回购和1500亿元MLF，净回笼资金500亿元。
• 4月15日：降准0.25个百分点，加权平均存款准备金率降至8.1%，部分银行额外多降0.25个百分点。
• 4月15日MLF操作：1年期MLF和7天期逆回购操作均维持原利率，未出现降息。

财政数据

• 3月份：制造业中小微企业缓缴税费2567亿元，惠及257万户企业。
• 国债发行：当周一级市场发行利率债3311.5亿元，净融资-2035亿元。
• 国债收益率：10年期国债收益率基本持平在2.76%，10年期国开债收益率在2.99%左右波动。

金融市场

• 同业拆借：4月上旬R001均值下行18BP至1.67%，R007均值下降14BP至1.97%。
• DR利率：DR001均值下行18BP至1.62%，DR007均值下行10BP至1.88%。
• 同业存单：发行额6151亿元，净融资271亿元。
• 利率互换：FR007-1Y互换利率先上后下，显示市场对未来利率走势的预期变化。

企业部门

• 信用债市场：当周信用债发行额2757.43亿元，到期2296.94亿元，净供给460.49亿元，环比增加。
• 信用债成交：二级市场主要信用债品种共成交4987.21亿元，较前一周显著上升。
• 信用利差：企业信用利差走势分化，部分品种利差收窄，部分扩大。

居民部门

• 商品房销售：4月11日至15日，30城大中城市商品房成交面积和套数波动较大，但整体销售未明显回暖。
• CPI数据：3月份全国CPI同比上涨1.5%，环比持平。食品价格下降1.5%，其中猪肉价格下降41.4%；非食品价格上涨2.2%。
• 房地产政策：多地放松“四限”政策，但地产销售端仍未明显改善，政策效果需进一步观察。

结论

本次降准与鼓励下调存款利率政策的出台，旨在通过降低金融机构负债成本，推动实体经济融资成本下行，支持小微企业和“三农”发展。尽管降准幅度略低于预期，但对市场流动性起到一定支撑作用。整体来看，市场对稳增长政策反应积极，但房地产市场仍未出现明显回暖，政策持续发力对市场情绪和需求释放仍有重要意义。