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恒帅股份（300969）2022年年报点评总结

核心内容

恒帅股份于2023年4月12日发布2022年年报，全年实现营业收入7.39亿元，同比增长26.40%，归母净利润1.46亿元，同比增长25.90%，扣非净利润1.30亿元，同比增长26.38%。其中，2022年第四季度营业收入2.15亿元，同比增长33.12%，归母净利润0.38亿元，同比增长50.35%，扣非净利润0.36亿元，同比增长69.48%。业绩超预期主要得益于清洗系统、汽车电机、热管理系统等业务的快速增长。

主要观点

1. 汽车智能化趋势推动业务增长

• 汽车行业“新四化”（电动化、智能化、网联化、共享化）趋势明显。
• 公司通过提升产品性价比和智能化配置，为车企和消费者提供双赢方案。
• 车用电机业务增长迅速，2022年实现收入26,844.82万元，同比增长56.56%。

2. 拓展ADAS及热管理新赛道

• 公司基于在电机及流体业务方面的技术积累，积极布局ADAS及热管理领域。
• 在热管理领域，已实现冷却歧管产品的量产配套，2022年收入5,159.94万元，同比增长46.57%。
• ADAS智能清洗系统已提交客户进行路试，部分项目预计在2023年进入定点环节。

3. 投资新型电机及磁性材料研发

• 公司研发的谐波磁场电机技术具有高功率密度、小体积、低成本、低干扰等优势。
• 该技术已应用于物流系统滚筒电机产品，与德国伦茨（Lenze）合作。
• 磁性材料研发持续推进，预计2023年实现产业化落地，逐步搭建小批量中试线。

关键信息

财务预测

盈利预测与估值

• 预计公司2023-2025年营收分别为11.83亿元、15.26亿元、19.45亿元。
• 归母净利润预计分别为2.35亿元、3.10亿元、4.00亿元。
• 对应PE分别为21倍、16倍、12倍。
• 继续给予公司2023年35倍PE估值，维持“买入”评级。

财务比率

风险提示

• 汽车智能化发展不及预期
• 新能源汽车渗透率提升不及预期

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下

基本数据

结论

恒帅股份凭借在汽车电机及清洗系统领域的深厚积累，持续拓展至ADAS及热管理等新兴赛道，展现出强劲的增长潜力。公司研发投入不断加大，技术壁垒逐步增强，未来业绩有望持续提升。基于其良好的财务表现和成长性，维持“买入”投资评级。