深度报告-20240329-国元证券-恒帅股份-300969.SZ-首次覆盖报告_深耕电机与流体技术_产品结构持续升级_30页_3mb

恒帅股份（300969）是中国领先的汽车电机技术解决方案供应商，成立于2001年，专注于汽车微电机及相关产品。公司业务核心包括四大业务单元：电机业务、电动模块业务、驾驶视觉清洗系统和热管理系统业务。产品涵盖尾门电机、隐形门把手驱动机构、清洗泵等，广泛应用于新能源汽车和智能化系统。

电机产品发展迅速，尾门电机和充电小门执行器收入增长，隐形门把手产品进入量产阶段。同时，ADAS主动感知清洗系统研发进展顺利，预计成为新增长点。公司产能持续扩张，电机及相关执行器项目达产后将贡献45亿元营收。

财务方面，2023-2025年预计营业收入分别为963亿元、1253亿元、1569亿元，对应增长率30.4%、30.1%、25.2%。净利润预计为205亿元、272亿元、338亿元，同比增长41.16%、32.29%、24.39%。毛利率稳定在34-36%，盈利质量提升。

投资建议：基于公司受益于电动化、智能化浪潮和ADAS趋势，首次覆盖给予“增持”评级。

主要风险：汽车行业周期波动、原材料价格波动、新产品开发不确定性，可能影响业绩。

该报告强调恒帅股份在汽车零部件领域的竞争优势和高成长潜力，但需关注行业和市场风险。