20240829-国盛证券-恒帅股份-300969.SZ-业绩符合预期_规模效应+精细化管理稳定盈利能力_3页_743kb

恒帅股份（300969SZ）2024H1半年报点评

业绩概要

公司2024年上半年实现营收46亿元，同比增长16%；归母净利润12亿元，同比增长27%。但单季度表现呈现分化：Q1业绩超预期（净利润同比+27%环比+51%），而Q2业绩下滑，营收同比+3%环比-8%，归母净利润同比+1%环比-22%。

业绩拆解

1. 产品结构

   • 汽车电机：受益新能源汽车高增长，收入4.4亿元(+37%)，毛利率38%(+2pct)
   • 清洗系统：受国内德系/法系车企销量下滑影响，收入2亿元(+3%)，毛利率29%(-1pct)
   • 清洗泵：海外业务稳健，收入2.2亿元(+7%)，毛利率38%(+5pct)

2. 盈利能力

   • H1毛利率37%(+1pct)，净利率25%(+2pct)
   • Q2毛利率/净利率同比持平/环比均下滑，期间费用率降至9%的历史低点

关键业务进展

1. ADAS业务加速：已获得Waymo、美团等客户的定点，L3+级别Robotaxi及无人车商业化应用带来增量需求
2. 新业务布局：率先研发无框力矩电机等技术，切入人形机器人领域

未来展望

预计2024-2026年归母净利润将达26/34/44亿元，当前动态PE为19/15/12倍，维持“买入”评级。主要看点：ADAS清洗系统增量需求、工业机器人发展机遇。

分析师：丁逸朦/江莹
研究日期：2024年08月28日
国盛证券研究所