深度报告-20231208-东吴证券-恒帅股份-300969.SZ-优质汽车微电机龙头_公司长期发展可期_28页_1mb

恒帅股份深度研究报告总结

公司定位与主营业务

恒帅股份（300969）专注于汽车微电机领域，致力于成长为全球领先的车用微电机技术供应商。公司主营车用电机技术及流体技术产品的研发、生产和销售，四大业务单元包括电机、电动模块、清洗和热管理系统。

行业前景：电动化与智能化推动增长

微电机市场规模持续扩大，2027年国内车用微电机市场将达366亿元。关键增长来自车辆电动化和智能化：例如闭合系统（电动门、充电口）、座舱系统（座椅按摩）、底盘系统（线控制动）等，特斯拉等车企的热管理技术升级进一步细化了行业划分。

核心竞争力分析

• 技术研发：产品性能领先，拥有全面的研发设计体系和智能化生产线。
• 成本控制：平台化战略+产业链整合，降低制造成本。
• 客户覆盖：直供主机厂（宝马、理想、小鹏）及Tier1客户（斯泰必鲁斯、麦格纳）。
• 产品拓展：电机技术平台助力场景延伸，清洗业务提前布局ADAS主动感知清洗系统。
• 产能布局：泰国、美国新工厂建设中，提升全球供应能力。

盈利预测与估值

预计公司2023-2025年营收分别为95.3亿、120亿、150.4亿元，净利润分别为21亿、26.4亿、33亿元，市盈率区间3463倍至2203倍。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 汽车销量不及预期；
• 原材料价格波动；
• 新产品应用拓展不足。