深度报告-20250123-东海证券-恒帅股份-300969.SZ-公司深度报告_专注汽车微电机_开拓四门两盖_智能驾驶新场景_27页_1mb

/总结

/公司实力
恒帅股份是国内领先的汽车微电机与流体技术解决方案供应商，专注于汽车微电机、清洗系统及热管理系统产品，客户覆盖国际Tier1厂商及新能源整车厂。2024年前三季度，公司营收同比增长6%，归母净利润同比增长9%，核心产品尾门电机持续放量。

/产品亮点
◼️ 微电机业务：凭借电动尾门撑杆技术（合作斯泰必鲁斯），受益于电动尾门快速渗透及客户拓展。近期拓展微电机新产品场景，如充电小门执行器、隐形门把手驱动机构，研发谐波磁场电机探索低成本替代方案。◼️ 清洗系统业务：ADAS主动感知清洗系统（适应L3+/Robotaxi等新场景）进入定点突破阶段，单车价值量提升显著。同时设立美国工厂推动海外销售结构升级，提升洗涤液罐生产效率。◼️ 技术优势：纵向一体化强化成本优势，泰国、美国厂建设加速海外扩张。

/市场前景
◼️ 下游需求持续增长：电动化、智能化趋势下，汽车微电机单车用量提升，渗透加速，海外供应链优势日益明显。◼️ 本土技术替代空间：通过新产品场景拓展，应对消费片段需求变化。◼️ 产能扩张与全球化：泰国、美国工厂建设，推动海外销售结构优化及全球化布局，增强供应链韧性。

/投资建议
首次覆盖“买入”，预测2024-2026年归母净利润229亿、279亿、343亿元，对应PE为33X、27X、22X，风险包括新产品进展不达预期、海外扩张节奏、市场竞争加剧等。