20170529-华泰证券-食品饮料行业中期策略_白酒景气持续_啤酒调味品有亮点_20页_1mb

食品饮料行业中期策略总结

核心内容

本报告分析了2017年食品饮料行业的中期策略，重点探讨了白酒、啤酒和调味品行业的走势与投资机会。整体来看，行业景气度持续，高端白酒、次高端白酒、区域龙头白酒、啤酒及调味品均展现出不同程度的复苏迹象。

主要观点

• 高端白酒：高端白酒在2016Q1开始步入涨价周期，一批价从830元上涨至1200元，供需失衡加剧，未来仍有上行空间。高端白酒具有商品属性，可作为资产配置工具，反映市场投资需求。
• 次高端与区域白酒：受益于高端白酒涨价，次高端和区域龙头白酒的业绩弹性增强。茅台、五粮液、泸州老窖等公司均出现提价行为，带动公司盈利提升。
• 啤酒行业：2016年啤酒产能利用率降至59%，但2017年有望出现边际改善。低基数效应和高温天气将推动啤酒消费量回升，产品升级拉升吨酒价格，提升盈利能力。
• 调味品行业：受益于餐饮回暖，调味品需求增长明显。海天味业等龙头企业通过提价覆盖成本上涨，业绩增长确定。行业集中度提升和产品结构优化是其成长逻辑的核心。

关键信息

行业趋势

• 高端白酒需求持续复苏，补库存周期开启，价格仍有上涨空间。
• 白酒行业具有商品属性，与房地产等资产价格正相关。
• 啤酒行业产能利用率较低，2017年有望反弹。
• 调味品行业受餐饮回暖影响，需求增长显著，提价逻辑兑现。

行业周期

• 阶段1：衰退末期，资产价格上涨，高端白酒商品属性显现。
• 阶段2：投资加码带动餐饮复苏，白酒、啤酒、调味品需求回暖。
• 阶段3：居民收入回升推动大众消费升级，带动调味品、啤酒等需求增长。

公司推荐

风险提示

• 货币政策转向
• 餐饮行业复苏低于预期
• 食品安全问题

行业分析

白酒行业

• 高端白酒涨价趋势确立，补库存周期进一步提升景气度。
• 茅台作为行业龙头，业绩确定性高，终端需求强劲，预收款项增长显著。
• 二线白酒受益于高端白酒提价，产品结构调整空间较大。

啤酒行业

• 产能利用率低，但2017年有望出现反弹。
• 餐饮回暖带动啤酒需求，产品升级拉升吨酒价格。
• 重庆啤酒作为行业龙头，率先走出低潮，业绩增长显著。

调味品行业

• 餐饮回暖带动调味品需求增长，行业集中度提升。
• 海天味业通过提价覆盖成本上涨，毛利率提升，业绩增长确定。
• 调味品具备较强的抗周期能力，未来增长潜力大。

行业展望

• 预计2017-2019年，高端白酒价格继续上涨，带动业绩增长。
• 啤酒行业产能利用率提升，产品结构优化，盈利能力增强。
• 调味品行业提价逻辑兑现，业绩增长可期。

总结

食品饮料行业在2017年呈现复苏态势，高端白酒、次高端白酒、区域龙头白酒、啤酒及调味品均受益于行业景气度的提升。投资者应重点关注贵州茅台、沱牌舍得、重庆啤酒和海天味业等龙头企业，同时警惕货币政策转向、餐饮复苏不及预期和食品安全等风险。