20170529-华泰证券-食品饮料行业中期策略：白酒景气持续，啤酒调味品有亮点_21页_1mb

食品饮料行业中期策略总结

核心内容

本文档为华泰证券研究所发布的食品饮料行业中期策略报告，分析了2017年行业发展趋势，重点推荐贵州茅台、沱牌舍得、重庆啤酒和海天味业。报告分为三个阶段：衰退末期、投资加码餐饮复苏、居民收入回升拉动大众消费。

主要观点

阶段1：衰退末期，资产价格上涨，高端白酒商品属性显现

• 高端白酒具有消费属性和商品属性，其价格与资产价格存在正相关。
• 高端白酒如飞天茅台在2016Q1开始价格持续上涨，一批价从830元上升至1200元。
• 高端白酒具备抗周期属性，其价格上升反映了投资需求。

阶段2：投资加码餐饮复苏，白酒、啤酒、调味品需求转暖

• 餐饮业复苏带动白酒、啤酒和调味品需求增长。
• 高端白酒提价带动中低端白酒需求上升。
• 啤酒行业产能利用率低，但2016年出现边际改善。
• 调味品行业受餐饮复苏影响，涨价预期逐步兑现。

阶段3：居民收入增速回升拉动大众消费转暖

• 居民收入增长推动消费升级，调味品、白酒和啤酒受益。
• 高端白酒价格持续上涨，终端需求强劲，预收款项创历史新高。
• 调味品企业通过提价覆盖成本上涨，毛利率提升。

关键信息

高端白酒

• 飞天茅台：一批价从2016Q1的830元上升至2017Q2的1200元。
• 补库存周期：社会和渠道补库存需求将加剧高端白酒供不应求，价格仍有上涨空间。
• 茅台业绩：2017Q1营业收入133.09亿元，同比增长33.24%；净利润61.23亿元，同比增长25.24%。
• 预收款项：17Q1预收款项达189.88亿元，环比增长8.25%。

次高端和区域白酒

• 沱牌舍得：产品结构优化，中高档产品占比提升，净利润同比增长235.47%。
• 推荐理由：机制灵活，产品结构调整空间大，具有业绩弹性。

啤酒行业

• 行业复苏：2016年8月啤酒产量增速由负转正，预计未来3年销量保持稳定。
• 重庆啤酒：17Q1收入7.36亿元，同比增长0.33%；净利润4800万元，同比增长90.97%。
• 产品升级：吨酒价格提升，毛利率增长，高端产品销量增加。
• 推荐理由：率先走出行业低潮，业绩确定性高。

调味品行业

• 海天味业：17Q1毛利率44.7%，提价覆盖成本上涨。
• 品类恢复增长：调味酱和蚝油预计恢复高增长，复合增速达15%-20%。
• 市场结构：餐饮渠道占调味品总销售的40%，行业复苏带来显著增长。
• 推荐理由：品牌力强，主力产品价格弹性大。

重点推荐标的

风险提示

• 货币政策转向
• 餐饮行业复苏低于预期
• 食品安全问题

其他信息

• 资料来源：Wind、国家统计局、华泰证券研究所
• 联系方式：华泰证券多个地区办事处提供详细联系方式
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担法律责任