食品饮料行业月报：白酒、啤酒结构升级持续，调味品关注边际改善-20210608-国开证券-11页_1mb

报告摘要

食品饮料行业分析总结

核心内容

2021年5月，食品饮料板块整体上涨9.22%，在申万28个一级行业中排名第二，领先沪深300指数5.16个百分点。板块成交额为9821.56亿元，市场活跃度较前一个月略有下降。子板块中，黄酒、软饮料和白酒涨幅居前，而乳制品板块为唯一下跌子板块。板块整体市盈率TTM为50.94倍，相对沪深300指数的溢价率为249.77%，处于历史高位。

主要观点

白酒板块表现

行业基本面持续向好：2021年一季度白酒板块实现收入940.73亿元，同比增长22.76%；归母净利润355.11亿元，同比增长17.61%。板块业绩已明显超越疫情前水平。
高端白酒稳健增长：茅台、五粮液、泸州老窖一季度营收增速分别为10.93%、20.19%、40.85%。飞天茅台整箱批价维持3250元/瓶，散装上涨至2720元/瓶，五粮液普五批价稳中有升，国窖一批价达920元/瓶。
次高端白酒恢复性增长：次高端白酒一季度收入增长41.55%，净利润增长26.87%。洋河、汾酒、酒鬼酒等公司表现突出，其中汾酒青30复兴版一批价突破950元。
地域性龙头白酒中速增长：今世缘一季度营收、净利润增速均超35%，古井、口子窖受就地过年影响恢复较慢，但古井市占率显著提升。
三四线及低端白酒改善明显：整体收入增长12.87%，但部分公司如老白干酒出现营收、净利润下滑。

大众品板块表现

啤酒行业产品结构升级：一季度业绩印证行业盈利能力改善趋势，龙头公司优势在旺季中进一步体现。
调味品受社区团购影响：一季度略低于预期，但随着餐饮消费恢复及龙头公司渠道多元化，预计业绩将改善。
乳制品行业受益于“三胎”政策：龙头企业提升上游奶源掌控力，建议关注青岛啤酒、伊利、中炬高新等公司。

投资建议

高端白酒：关注茅台、五粮液、泸州老窖，其价格持续上涨，基本面良好。
业绩弹性较大的公司：如汾酒、今世缘，具备较强增长潜力。
业绩持续改善的公司：如洋河股份，其动销能力提升，产品结构优化。
大众品：推荐青岛啤酒、伊利股份，看好其龙头地位和业绩增长；关注中炬高新，其估值与业绩均有改善空间。

关键信息

数据来源：WIND，国开证券研究与发展部
分析师：黄婧，执业证书编号S1380113110004
投资评级：强于大市
风险提示：
- 国内外疫情超预期变化导致消费恢复不及预期
- 食品安全问题
- 行业竞争加剧导致盈利能力下降
- 消费税征收政策变动影响税率
- 行业政策重大调整影响公司业绩
- 销售增速下降或改革推进不顺利导致业绩增长低于预期
- 国内外二级市场风险
- 宏观经济形势急剧恶化

图表目录

图1：上月申万一级行业涨跌幅
图2：上月食品饮料子板块涨跌幅
图3：申万食品饮料指数及沪深300指数估值比较
图4：2021Q1白酒板块及申万28个一级行业营收增速对比
图5：2021Q1白酒板块及申万28个一级行业归母净利润增速对比
图6：飞天、普五、国窖平均一批价格
图7：22省市猪肉平均价格
图8：生鲜乳价格
图9：新西兰全球乳制品贸易价格指数涨跌幅变化
图10：国产婴幼儿奶粉平均零售价
图11：国外品牌婴幼儿奶粉平均零售价
图12：部分白酒标的沪(深)股通持股占自由流通股比例
图13：部分大众品标的沪(深)股通持股占自由流通股比例

表格目录

表1：食品饮料板块2021年5月涨跌幅前10名与后10名个股对比
表2：白酒上市公司2021、2020年营收、净利润增速对比
表3：重点公司估值情况（2021年6月8日收盘价）

投资评级标准

行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上
短期股票投资评级：
- 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上
- 推荐：未来六个月内涨幅介于10%至20%之间
- 中性：未来六个月内涨幅介于-10%至10%之间
- 回避：未来六个月内跌幅10%以上
长期股票投资评级：
- A：未来三年内涨幅在20%以上
- B：未来三年内涨幅在20%以内
- C：未来三年内跌幅在20%以上

免责声明

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