食品饮料行业2019年度策略_关注调味品_啤酒成长机会_精选白酒_大众品个股_46页_3mb

食品饮料行业2019年度策略总结

核心内容概览

本报告分析了食品饮料行业在2019年的投资机会，重点关注白酒、调味品、啤酒及大众品板块。核心观点在于消费升级、产品结构升级和产能优化将推动行业增长，其中白酒、调味品和啤酒板块将受益于提价、刚需及净利率改善，而大众品板块则注重全国化扩张和业绩确定性。

---

主要观点

一、白酒：景气周期进入下半场，关注次高端名酒及优质地产酒

• 周期回顾：2003-2012年白酒行业受益于消费升级，整体营收与利润快速增长；2013-2014年受禁酒令和塑化剂事件影响，行业进入调整期。
• 当前趋势：高端酒提价节奏放缓，以价稳量增维持温和增长；次高端及以下价格带白酒成长空间打开。
• 投资建议：关注水井坊、洋河股份、山西汾酒、今世缘等公司，其具备全国化扩张潜力或区域性竞争优势，业绩增长确定性高。

二、调味品：刚需决定定价力，餐饮渠道发展提供量增空间

• 价格驱动因素：产品结构升级（高质高价品类占比提升）与原材料价格上涨共同推动提价。
• 量增驱动因素：餐饮行业热度提升，外出就餐和外卖趋势增强，带动调味品销量增长。
• 投资建议：重点推荐海天味业，其具备较强的议价能力、产品结构优势、成本控制能力及全国化布局，预计2017-2023年调味品销量年复合增速达5%，单价年复合增速达3%-4%，行业空间增速有望达9%。

三、啤酒：产品结构升级与产能优化提升净利率

• 行业背景：产量见顶，成本上涨，啤酒厂商通过产品中高端化和产能优化改善净利率。
• 主要路径：产品结构升级（提升毛利率）与产能优化（降低折旧费用）是净利率改善的主要手段。
• 投资建议：关注重庆啤酒，其具备一定的增长潜力。

四、大众品：精选具备全国化扩张潜力及业绩增长确定性的个股

• 选股逻辑：选择市场份额集中、行业增速确定、具备全国化扩张潜力的一线公司。
• 具体方向：
  1. 市场份额向头部集中；
  2. 增速较快的子行业；
  3. 具有全国化扩张潜力的公司。
• 投资建议：推荐白云山、汤臣倍健、桃李面包等公司，其具备良好的成长性与市场表现。

---

关键信息

1. 行业表现回顾

• 2018年1~11月，食品饮料板块整体表现略强于沪深300指数，涨跌幅在28个细分行业中排名第6。
• 调味品表现较好，白酒、乳制品、黄酒、葡萄酒等板块表现疲软。
• 食品饮料行业市盈率略高于行业低点，但估值合理。
• 基金持仓比例仍处高位，食品综合获加仓明显。

2. 白酒板块分析

• 2015年后，白酒行业复苏主要由自发消费驱动，公务消费支撑作用下降。
• 二线酒企营收与业绩弹性大于一线和三线酒企。
• 高端酒提价节奏放缓，预计2019年以价稳量增维持温和增长。
• 次高端及以下价格带白酒存在提价空间，建议关注全国化布局的酒企。

3. 调味品板块分析

• 需求刚性、价格变动不易察觉、龙头优势明显，使得调味品具备较强的议价能力。
• 原材料价格上涨是提价的重要驱动力，预计新一轮提价潮将到来。
• 餐饮行业热度提升带动调味品销量增长，预计2017-2023年销量年复合增速达5%。

4. 啤酒板块分析

• 啤酒行业产量见顶，成本上涨，厂商主动进行产品结构升级和产能优化。
• 产品结构升级是提升毛利率的主要途径，产能优化有助于降低折旧费用。
• 预计啤酒行业净利率将逐步改善。

5. 大众品板块分析

• 选择具备全国化扩张潜力及业绩增长确定性的公司。
• 头部公司和地方强势乳企、肉制品企业值得关注。
• 重点关注调味品、乳制品、肉制品等子行业。

---

投资建议

板块	推荐个股	投资逻辑
白酒	水井坊、洋河股份、山西汾酒、今世缘	关注全国化扩张与区域性竞争优势
调味品	海天味业	产品结构升级与提价策略，行业增长潜力大
啤酒	重庆啤酒	产品结构升级与产能优化推动净利率改善
大众品	白云山、汤臣倍健、桃李面包	全国化扩张潜力与业绩确定性高

---

风险提示

• 经济增速大幅下滑；
• 消费升级不达预期；
• 食品安全问题。

---

结论

2019年食品饮料行业将受益于消费升级、产品结构升级及产能优化，其中白酒、调味品和啤酒板块具备较好的增长潜力。建议投资者关注具备全国化扩张能力、产品结构优化及成本控制能力的优质个股，以把握行业景气周期下半场的成长机会。