20180809-中泰证券-陕西煤业-601225.SH-量价齐升中报业绩大增_关注新产能投放与蒙华铁路开通_4页_630kb

陕西煤业（601225.SH）投资分析总结

核心内容概述

陕西煤业是一家以煤炭为核心业务的大型能源企业，近年来在业绩表现、产能扩张及产融结合等方面取得了显著进展。公司目前维持“买入”评级，2018年半年报显示其业绩同比大幅增长，未来随着新产能释放、铁路开通及新能源布局的推进，公司盈利能力和市场竞争力有望进一步增强。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2018年H1：公司实现营业收入262亿元，同比增长2.57%；归母净利润59.44亿元，同比增长8.61%。
• 2018年Q2：归母净利为31亿元，环比Q1增长9.2%，主要受益于煤炭产销量的提升。
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.19元、1.24元、1.34元，对应PE分别为6.3X、6.0X、5.6X，显示估值持续走低，但盈利预期良好。

2. 煤炭业务主导，销售量价齐升

• 煤炭业务占公司营收的96%，是主要利润来源。
• 2018年H1煤炭产量为5271万吨，同比增长6.55%；销量为6541万吨，同比增长2.94%。
• 吨煤售价同比增长2.83%，其中自产煤和贸易煤价格均有所上升，分别增长3.10%和3.04%。
• 原选煤完全成本为173.24元/吨，同比上升2.69%，成本控制能力良好。

3. 新产能释放与铁路开通带来增长机遇

• 公司在建矿井包括小保当一号矿（800万吨，权益占比60%）、小保当二号矿（800万吨，权益占比60%）和袁大滩矿（500万吨，权益占比34%），均为优质产能。
• 小保当一号矿预计2018年贡献产量300万吨，2019年将增至600万吨，小保当二号矿预计2019年下半年投产。
• 2019年：蒙华铁路和靖神铁路预计开通，将帮助公司拓展至华中及川渝、鄂湘赣等消费市场，提升销售能力和议价能力。

4. 产融结合，布局新能源

• 公司通过股权投资方式参与新能源产业，如持有隆基股份5%以上的股份，成为其大股东并参与战略决策。
• 新能源布局有助于实现产业多元化，增强公司抗风险能力，同时拓展新的利润增长点。

5. 财务状况稳健

• 资产负债率：2018年为44.8%，2019年预计降至43.3%，2020年进一步降至41.9%，显示财务杠杆逐步降低。
• 流动比率：从0.69提升至1.05，2019年预计达1.43，2020年预计达1.77，流动性状况明显改善。
• 经营现金流：2018年H1经营活动现金流为14.185亿元，同比增长显著，显示公司经营效率提升。

6. 估值与投资建议

• 当前股价为7.51元，对应2018年PE为6.3倍，2019年为6.0倍，2020年为5.6倍，估值处于低位，但盈利增长预期良好。
• 投资评级为“买入”，预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅超过15%。

关键信息汇总

业绩亮点

• 2018年H1：营收增长2.57%，归母净利增长8.61%，煤炭销售量价齐升是主要驱动力。
• 2018年Q2：环比Q1增长9.2%，产销量增长显著。
• 2018-2020年EPS预测：1.19元、1.24元、1.34元，显示盈利持续增长。

产能与市场拓展

• 在建矿井预计2018年新增产量300万吨，2019年新增产量900万吨。
• 2019年蒙华铁路和靖神铁路开通，将显著拓展销售市场，提升运力和议价能力。

新能源布局

• 通过股权投资布局新能源产业，如隆基股份，实现产业互补，增强抗风险能力。

财务健康

• 资产负债率持续下降，财务结构优化。
• 流动比率和速动比率提升，显示公司偿债能力和流动性增强。
• 毛利率稳定在48%以上，净利率持续上升，盈利质量良好。

风险提示

• 宏观经济不及预期，可能影响煤炭需求。
• 供给侧改革进展不及预期，可能对行业利润造成压力。

总结

陕西煤业凭借煤炭主业的稳步增长、新产能释放、铁路建设带来的市场拓展以及新能源产业布局，展现出良好的增长潜力和盈利能力。公司财务状况稳健，估值处于低位，具备较强的市场竞争力和投资价值，维持“买入”评级。未来需关注宏观经济变化及供给侧改革政策的执行情况。