20181025-中泰证券-陕西煤业-601225.SH-三季报业绩继续稳健增长_关注新产能投放与蒙华铁路开通_4页_445kb

公司三季报业绩总结

核心内容概述

公司发布2018年三季报，业绩稳健增长，营业收入和归母净利润均实现同比增长，主要得益于销售费用、财务费用及资产减值损失的大幅下降，以及投资收益的显著提升。尽管吨煤售价和成本略有上升，但产销量的增加有效抵消了负面影响，推动整体业绩增长。同时，公司通过股份回购彰显对股价的信心，提升股息率吸引力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年前三季度实现营业收入532.33亿元，同比增长60.7%。
  • 归母净利润为119.19亿元，同比增长332.6%。
  • 基本每股收益为1.19元，同比增长显著。
  • 三季报业绩环比Q2下降5.8%，主因吨煤成本上涨。

• 盈利驱动因素：

  • 销售费用下降11.92亿元，降幅达40.1%，主要由于运输费用减少。
  • 财务费用下降1.35亿元，降幅达64.76%，因贷款减少导致利息支出下降。
  • 资产减值损失由正转负，因应收账款收回及坏账准备冲回。
  • 投资收益同比增加2.44亿元，涨幅达30.34%，联营企业效益改善是主要原因。

• 成本与价格变化：

  • 三季报吨煤售价为385元/吨，同比下降1.4%。
  • 吨煤销售成本为183元/吨，同比上升2.6%。
  • 吨煤毛利为202元/吨，同比下降4.7%。
  • 产销量上涨抵消了吨煤毛利下降的影响，全年煤炭产量和销量均增长。

• 市场拓展与铁路建设：

  • 蒙华铁路和靖神铁路预计2019年下半年通车，将帮助公司打开华中市场，提升销售多元化。
  • 公司现有在建矿井包括小保当一号矿、小保当二号矿、袁大滩矿，均属优质产能，预计2018年新增产量300万吨，2019年新增产量900万吨，未来仍有1200万吨产能增长空间。

• 财务指标：

  • 2018年预测EPS为1.19元，对应PE为7.3倍，估值处于低位，具有吸引力。
  • 公司股息率可提升至5.79%以上，具备高分红潜力。
  • 资产负债率稳定，流动比率和速动比率改善，显示公司偿债能力增强。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：100.00百万股
• 流通股本：100.00百万股
• 市价：8.66元
• 市值：866百万元
• 流通市值：866百万元

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：未来业绩有望进一步改善，估值处于低位，具备高分红潜力和市场拓展空间。

股息率分析

• 以2018年预测归母净利润119亿元，分红比例40%，当前股价8.66元，对应股息率5.5%。
• 若未来回购股份价格分别为8、9、10元/股，则股息率可提升至5.86%、5.82%、5.79%。

产能拓展

• 小保当一号矿：预计2018年贡献产量300万吨，2019年贡献产量600万吨。
• 小保当二号矿：预计2019年下半年投产，贡献产量300万吨。
• 袁大滩矿：500万吨产能，权益占比34%。
• 小保当矿井规划产能：2800万吨，未来仍有1200万吨增长空间。

未来展望

• 2019年：蒙华铁路和靖神铁路开通，有望拓展华中市场，提升销售和议价能力。
• 2020年：预计公司EPS为1.34元，对应PE为6.5倍，估值持续走低，投资价值凸显。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响煤炭需求及价格。
• 供给侧改革不及预期：可能影响行业利润空间。

结论

公司2018年三季报业绩稳健增长，主要受益于费用下降和投资收益提升，尽管吨煤毛利略有下降，但产销量增长有效抵消了这一影响。公司具备显著的产能拓展空间和市场拓展潜力，未来业绩有望进一步改善，当前估值较低，股息率具有吸引力，维持“买入”评级。投资者应关注宏观经济和供给侧改革的进展，以及蒙华铁路和靖神铁路的开通对销售和盈利的潜在影响。