20180506-广发证券-广发化工研究周报（5月第2期）_化工品价格涨跌相当_价差上行_18页_3mb

广发化工研究周报（5月第2期）总结

核心内容概述

本报告分析了2018年5月第二周基础化工行业的整体表现及关键子行业动向，指出行业整体呈现景气复苏态势，部分化工品价格与价差均有所上涨，同时提示潜在风险因素。

主要观点

• 行业景气复苏：多数周期类化工品开始复苏，供给端相对刚性，景气周期将较长。
• 油价温和上涨：预计WTI油价中枢上移至60~70美元/桶，对化工品价格产生正向影响。
• 化工品价格涨跌相当：本周与上周相比，76种产品价格上涨，94种价格平稳，61种价格下跌，占比分别为33%、41%、26%。
• 盈利能力上行：价差扩大的产品占多数，部分产品因成本下行或价格上涨推动盈利改善。
• 行业估值低于历史均值：基础化工板块PE（TTM）为22.89倍，较前一周上涨1.70%，但整体仍低于历史平均水平。
• 行业评级：给予基础化工行业“买入”评级，认为其未来表现将强于大盘。

重点关注子行业

1. 聚酯产业链

• 涤纶长丝：景气延续，价差稳中有涨，盈利改善。
• PTA：预期差最大，可能成为2018年业绩弹性最大的环节。
• 民营炼化项目：2018-2019年投产将带来显著业绩增量，龙头公司有望受益。

2. 两碱行业

• 纯碱：供给刚性，开工率高位运行，下游玻璃价格平稳，价差维持高位。
• 氯碱：开工率震荡上行，行业景气度上升，关注西北地区一体化企业。

3. 低估值细分龙头

• 部分细分行业龙头估值偏低，业绩增长稳健，具备投资价值。

4. 电子化学品

• 半导体：国家支持与企业联动将推动产业弯道超车，利好本土企业。
• OLED：替代LCD趋势明显，技术与服务优势企业将受益。

化工品价格与价差变动

(一) 原油、棉花价格上涨，煤炭、橡胶平稳

• 原油：WTI油价上涨2.38%，收于69.72美元/桶。
• 棉花：价格涨1.3%，收于15025元/吨。
• 煤炭：阳城无烟煤和潞城动力煤保持平稳。
• 橡胶：价格下跌0.9%，收于11260元/吨。

(二) 化工品价格涨跌相当

• 价格上涨产品：三氯乙烯（+11.4%）、重质纯碱（+7.4%）、聚合MDI（+6.8%）等。
• 价格下跌产品：液氯（-56.9%）、国产维生素E（-13.2%）、氢氟酸（-12.4%）等。

(三) 化工品盈利能力上行

• 价差扩大产品：乙烯法PVC（+58.4%）、三聚磷酸钠（+47.3%）、电石法PVC（+29.2%）等。
• 价差缩小产品：己二酸（-33.5%）、DMF（-15.4%）、PTA（-9.6%）等。

数据跟踪

• 行业走势：上周基础化工板块上涨0.85%，跑赢大盘0.67个百分点。
• 行业估值：当前PE（TTM）为22.89倍，低于历史均值，相比全部A股估值溢价6.52倍。

风险提示

1. 宏观经济风险

• 若宏观经济下行，化工品需求可能萎缩。
• 国际经济政治环境变化可能引发原油价格剧烈波动。

2. 行业风险

• 大宗原材料价格波动。
• 行业政策变动或环保放松可能影响行业格局。

3. 公司层面风险

• 公司盈利不及预期。
• 重大安全或环保事故。
• 新项目进展不达预期。

附录数据概览

• 板块数据：列出一周涨跌幅前20和后20的个股。
• 宏观数据：包括价格指数、工业增加值增速等。
• 下游数据：房地产、汽车、家电等下游行业数据。
• 价格及价差波动超过5%的化工品：分别列出价格涨幅、跌幅及价差涨幅、跌幅超过5%的产品。

图表目录

• 图1：原油期货价格及美元走势
• 图2：煤炭价格走势
• 图3：棉花期货结算价
• 图4：天然橡胶期货收盘价
• 图5：子行业一周涨跌幅
• 图6：基础化工PE走势（TTM）
• 图7：全部A股与基础化工PE走势（TTM）
• 图8：子行业一个月涨跌幅
• 图9：子行业三个月涨跌幅
• 图10：子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价
• 图11：相关价格指数（当月同比）
• 图12：规模以上工业增加值增速（累计同比）
• 图13：房地产新开工、竣工、销售累计同比
• 图14：国内汽车产量累计同比
• 图15：国内主要家电产量累计同比
• 图16：棉花期货价格走势
• 图17：纺织品产量累计同比
• 图18：服装及衣着附件出口额当月同比
• 图19-图51：各类化工品价格与价差走势

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

联系方式

• 分析师：
  • 王剑雨：S0260511080001，联系方式：020-87574012，邮箱：wangjianyu@gf.com.cn
  • 郭敏：S0260514070001，联系方式：021-60750613，邮箱：gzguomin@gf.com.cn
• 联系人：吴鑫然，联系方式：0755-88286915，邮箱：wuxr@gf.com.cn

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