20180924-广发证券-广发化工研究周报（9月第4期）_化工品价格稳中有涨_价差涨跌相当_18页_2mb

报告摘要

广发化工研究周报（9月第4期）总结

核心内容

本报告分析了2018年9月第4周基础化工行业的整体表现与发展趋势，指出行业在宏观经济和原材料价格波动的影响下，整体呈现稳中有涨的趋势，部分子行业表现突出，具备投资价值。同时，报告也提示了行业和公司层面的风险。

主要观点

行业整体趋势
- 基础化工行业整体表现落后于大盘，但估值仍低于历史均值。
- 多数周期类化工品进入景气复苏阶段，供给相对刚性，景气周期较长。
- 油价温和上涨，预计WTI油价中枢上移至60~70美元/桶。
- 精细化学品价格相对稳定，部分供给端格局良好的化工品具有独立行情。
- 环保政策趋严将加速行业产能出清，带来投资机会。
- 电子化学品、锂电材料等新兴细分领域符合产业升级趋势，下游需求空间大，增速快。
化工品价格变化
- 原油、橡胶价格上涨，煤炭、棉花价格平稳。
- 本周共有90种化工品价格上涨，93种价格平稳，48种价格下跌。
- 价格上涨幅度较大的产品包括：丙烯酸甲酯（14.4%）、柴油（12.2%）、PBT（11.6%）、醋酸丁酯（9.8%）、醋酸乙烯（9.7%）、二氯甲烷（6.6%）、醋酸（5.4%）。
- 价格下跌幅度较大的产品包括：挂牌聚合MDI（-15.0%）、PTA（-13.7%）、国产维生素A（-6.7%）、进口维生素A（-6.7%）、TDI（-6.1%）、PET切片（-6.0%）、聚合MDI（-5.5%）、涤纶长丝POY（-5.2%）、纯MDI（-5.1%）。
化工品盈利变化
- 在43个化工品价差中，19种价差扩大，6种价差平稳，18种价差缩小。
- 价差扩大幅度较大的产品包括：涤纶短纤（71.6%）、三聚磷酸钠（50.9%）、黄磷（48.7%）、乙烯法PVC（21.6%）、涤纶长丝FDY（15.7%）、醋酸（9.7%）、醋酸乙烯法PVA（6.8%）。
- 价差缩小幅度较大的产品包括：PTA（-67.9%）、电石法PVC（-21.3%）、顺酐法BDO（-18.7%）、己二酸（-13.4%）、聚合MDI（-11.0%）、纯MDI（-7.7%）、TDI（-7.1%）。

关键信息

原油市场周观察

美国原油库存下降，炼厂开工率下降，汽油库存减少，精炼油库存增加。
美国活跃石油钻机数下降，Permian地区产量增速放缓。
伊朗制裁是今明两年最大的不确定性，对油价走势有重要影响。
短期内伊朗出口下降支撑油价上行，但第二轮制裁前油价难以大幅上涨。
中长期看，美国原油产量增长受管道与出口瓶颈限制，可能减速。

重点关注子行业

聚酯产业链
- 涤纶长丝为产业链中表现最好的环节，价差稳中有涨，盈利改善。
- PTA为预期差最大的环节，旧装置复产带来业绩弹性。
- 民营炼化项目投产将带来显著业绩增量，龙头公司受益。
农化行业
- 环保高压下，精细化工行业面临供给侧收缩，环保设施完善的龙头企业受益。
- 国际油价上涨将影响农产品价格，需关注其弹性。
低估值细分龙头
- 部分细分行业龙头估值低位，业绩增长稳健，具备投资价值。
电子化学品
- 半导体行业加速发展，本土电子化学品及上游原材料企业有历史发展机遇。
- OLED替代LCD是大趋势，相关企业受益。
天然气行业
- 在“煤改气”政策推动下，天然气需求快速增长，供给增长缓慢。
- 今冬供需紧张局面可能重现，LNG价格存在上涨预期。

数据跟踪

基础化工板块上涨2.44%，落后大盘2.18个百分点。
行业估值低于历史均值，PE（TTM）为17.69倍，较前一周上涨2.38%。
行业走势分化，部分子行业如玻纤、纺织化学用品表现较好，合成革、其他纤维等表现较差。

风险提示

宏观层面
- 若宏观经济下行，化工品需求可能萎缩。
- 国际经济政治环境变化可能导致原油价格剧烈波动，进而影响化工品价格与盈利。
行业层面
- 大宗原材料价格剧烈波动。
- 行业政策波动风险。
- 新增产能超预期可能带来价格和盈利下行压力。
公司层面
- 公司盈利不及预期。
- 重大安全、环保事故。
- 新项目进展不及预期。

行业评级

基础化工行业：买入
前次评级：买入
报告日期：2018-09-24

分析师信息

郭敏：首席分析师，同济大学材料学硕士，6年行业研究经验。
王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，曾任职于综合开发研究院、粤海控股集团。
王玉龙：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，3年行业研究经验。
吴鑫然：联系人，中山大学金融硕士，2017年加入广发证券。
何雄：联系人，剑桥大学材料学博士，2018年加入广发证券。

投资评级说明

买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。
持有：预期未来12个月内，股价变动幅度介于-10%～+10%。
卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。
公司买入：预期未来12个月内，股价强于大盘15%以上。
谨慎增持：预期未来12个月内，股价强于大盘5%～15%。
持有：预期未来12个月内，股价变动幅度介于-5%～+5%。
卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘5%以上。

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