20180501-广发证券-广发化工研究周报（5月第1期）_化工品价格涨跌相当_价差下行_18页_2mb

广发化工研究周报（5月第1期）总结

核心内容

行业整体表现

• 行业走势：基础化工板块上周上涨0.88%，跑赢大盘0.43个百分点。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为22.50倍，低于历史均值。
• 行业评级：给予基础化工行业“买入”评级。

化工品价格走势

• 价格涨跌情况：在231个化工品中，35%价格上涨，39%价格平稳，26%价格下跌。
• 涨幅较大的产品：液氯（19900.0%）、浓硝酸（上海）（12.7%）、三氯甲烷（12.5%）、浓硝酸（安徽淮化）（12.3%）、丙烯腈（10.2%）、甘氨酸（5.7%）。
• 跌幅较大的产品：国产维生素B2（-17.8%）、氢氟酸（-13.7%）、R32（-12.7%）、国产维生素E（-10.1%）、进口维生素E（-10.1%）、萤石（-9.9%）、TDI（-8.4%）、丁酮（-7.8%）、国产维生素B1（-6.4%）、国产维生素B6（-6.2%）、国产维生素K3（-5.6%）。

化工品盈利能力

• 价差变化情况：在43个化工品价差中，37%价差扩大，14%价差平稳，49%价差缩小。
• 价差扩大的产品：乙烯法PVC（85.7%）、PTA（38.5%）、电石法PVC（28.6%）、硬泡聚醚（5.0%）。
• 价差缩小的产品：丁酮（-16.7%）、三聚磷酸钠（-14.2%）、顺酐法BDO（-12.6%）、环氧丙烷（-12.5%）、己二酸（-9.7%）、草甘膦（-8.6%）、粘胶短纤（-5.8%）。

主要观点

行业发展趋势

1. 周期类化工品景气复苏：多数周期类化工品开始景气复苏，供给相对刚性，景气持续时间较长。
2. 油价温和上涨：预计WTI油价中枢上移至60~70美元/桶，对化工品价格有带动作用。
3. 精细化学品价格稳定：大部分化工品价格随原油波动，但精细化学品价格相对稳定。
4. 环保政策影响：环保高压将加速行业产能出清，带来投资机会，重点关注可能永久性退出产能的子行业。
5. 新兴领域需求增长：电子化学品、锂电材料等新兴细分领域符合产业升级趋势，需求空间大、增速快。

重点关注子行业

1. 聚酯产业链

• 涤纶长丝：产业链中表现最好的环节，价差稳中有涨，盈利改善。
• PTA：预期差最大的环节，可能成为2018年业绩弹性最大的子行业。
• 民营炼化项目：2018-2019年各民营炼化项目投产，将带来显著业绩增量，龙头公司将受益。

相关公司：恒逸石化、桐昆股份等。

2. 两碱行业

• 纯碱：供给刚性，开工率高位运行，下游玻璃价格平稳，价差维持高位。
• 氯碱：开工率震荡上行，行业景气度提升，节后需求恢复良好。
• 关注点：西北地区一体化氯碱企业。

相关公司：中泰化学、鸿达兴业、新疆天业、三友化工、山东海化等。

3. 低估值细分龙头

• 特点：部分细分行业龙头质地优异，业绩增长稳健，当前估值水平仍处于低位。
• 投资逻辑：具备长期投资价值，适合关注。

相关公司：鲁西化工、华鲁恒升、广信股份、扬农化工、浙江龙盛、阳谷华泰、金禾实业等。

4. 电子化学品

• 半导体领域：国家支持与企业联动是产业弯道超车的有效方式，本土电子化学品及原材料企业将迎来发展机遇。
• OLED领域：替代LCD是大势所趋，未来增长潜力大。

相关公司：国瓷材料、万润股份、激智科技、强力新材、飞凯材料、上海新阳、鼎龙股份等。

风险提示

宏观层面

• 宏观经济下行：可能导致化工品需求萎缩。
• 原油价格波动：受国际经济政治环境影响，可能对化工品价格与盈利造成波动。

行业层面

• 大宗原材料价格波动：如煤炭、原油等价格剧烈波动。
• 行业政策变化：环保政策趋严或放松可能影响行业格局。

公司层面

• 盈利不及预期：公司业绩不达预期可能影响股价表现。
• 安全、环保事故：可能引发行业监管升级。
• 新项目进展不及预期：影响公司未来增长。

关键信息

• 主要化工品价格波动：原油、煤炭、棉花价格平稳，橡胶价格下跌。
• 价差变化：多数化工品价差下行，部分因原料成本变化或产品价格波动影响。
• 市场表现：基础化工板块跑赢大盘，部分子行业表现突出，如无机盐、其他塑料制品及农药等。
• 数据来源：WIND与百川资讯。

附录概览

• 板块数据：包括涨跌幅、估值变化等。
• 宏观数据：如价格指数、工业增加值等。
• 下游数据：房地产、汽车、家电、纺织服装等需求数据。
• 价格及价差波动：超过5%的化工品价格与价差变动情况。

图表目录

• 图1-4：原油、煤炭、棉花、橡胶价格走势。
• 图5-7：子行业涨跌幅、行业PE走势、全部A股与基础化工PE走势。
• 图8-18：下游相关数据走势。
• 图19-46：具体化工品价格及价差走势。

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

联系信息

• 分析师：王剑雨、郭敏、吴鑫然
• 联系方式：
  • 王剑雨：020-87574012 / wangjianyu@gf.com.cn
  • 郭敏：021-60750613 / gzguomin@gf.com.cn
  • 吴鑫然：0755-88286915 / wuxr@gf.com.cn