20180506-华泰证券-电子元器件_2017年荣光依旧_18Q1光明渐显_17页_1mb

报告摘要

电子元器件行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2017年及2018年第一季度电子元器件行业的整体表现及子行业差异。报告指出，尽管2017年电子板块归母净利润增速放缓，但扣非后净利润仍保持高位增长，行业整体表现稳健。2018年第一季度，行业稼动率逐步恢复，净利润增速转正，反映市场环境有所改善。

主要观点

2017年行业表现
电子板块在2017年实现营收高增长，同比增长35.67%，为2011年以来最高。归母净利润同比增长10.89%，虽弱于营收增速，但扣非后净利润增速达61.9%，维持高增长态势。
- 电子板块营收增长排名申万全行业第2，归母净利润增长排名第19，扣非后归母净利润增长排名第10。
- ROE和扣非ROE在2017年达到近9年高点，分别为7.20%和5.10%。
- 毛利率稳步上升，期间费用率下降，但财务费用因汇兑损益大幅攀升，导致2017年首次出现汇兑净亏损。
子行业表现
- 光学元件：在2017年成为行业最大赢家，利润增速和ROE均实现双升。
- 半导体材料、显示器件：盈利增速加快，毛利率提升。
- 毛利率与净利率变化：除少数子行业外，大部分毛利率和净利率均有提升，反映行业盈利能力增强。
- 存货周转率：普遍下降，但部分子行业（如被动元器件、LED等）保持稳定。
- 应收账款周转率：整体提升，结合现金流改善，显示下游产业仍处于健康状态。
2018年Q1恢复迹象
- 电子板块营收同比增长12.28%，净利润增速转正至1.78%，表明库存清理完成，行业稼动率逐步恢复。
- 单季度毛利率和净利率均有所改善，尤其是半导体材料、印刷电路板、被动元器件、光学元件及LED等子行业表现突出。
- 归母净利润环比增长的子行业包括显示器件、LED、光学元件及其他电子。

关键信息

行业整体增长
- 2017年电子板块营收同比增长35.67%，归母净利润同比增长10.89%，扣非后净利润同比增长61.9%。
- 2018年Q1营收同比增长12.28%，净利润增速转正至1.78%。
子行业分析
- 营收增速前五：分离器件、半导体材料、电子系统组装、光学元件、LED。
- 归母净利润增速前五：集成电路、半导体材料、光学元件、LED、被动元器件。
- 净利润增速高于营收增速：集成电路、半导体材料、被动元器件、LED、光学元件。
财务表现
- 毛利率稳步上升，期间费用率下降，但财务费用因汇兑损益大幅增加。
- 2017年首次出现汇兑净亏损，反映行业受汇率波动影响。
运营能力
- 存货周转率普遍下降，与行业库存积压反馈一致。
- 应收账款周转率整体提升，现金流改善，显示下游产业健康。
风险提示
- 宏观风险：电子行业受上游原材料及下游需求影响，存在区域性波动风险。
- 终端客户风险：全球智能手机进入存量市场，若终端客户创新及出货量不及预期，将影响行业增长。