20221009-天风证券-水泥行业研究周报_需求环比进一步提升_价格延续恢复性上调_22页_1mb

水泥行业分析总结

核心内容概览

水泥行业近期呈现需求环比提升、价格延续恢复性上调的趋势。尽管1-8月水泥产量同比下滑14.2%，但9月下旬随着天气转好，下游需求进一步改善，全国平均出货率环比上升近6个百分点。同时，错峰生产政策的执行和煤炭成本的上升推动了水泥价格的上涨，预计下半年水泥价格有望继续上行，吨毛利环比改善。

主要观点

• 需求端：水泥需求与地产新开工面积密切相关，2022年水泥需求下滑幅度预计在10%-15%。在稳增长政策推动下，需求有望逐步恢复，但整体仍面临较大压力。
• 价格端：水泥价格呈现区域性上涨趋势，华东和中南地区涨幅较大，而河北、辽宁、湖北、重庆等地价格有所回落。价格调整主要由供给收缩、成本上升和需求回暖共同驱动。
• 供给端：2022年水泥行业错峰生产力度加大，部分省份仍将继续执行。此外，未来水泥行业将纳入全国碳交易市场，小企业可能面临更大的成本压力，而龙头企业竞争优势将更加明显。
• 政策导向：2025年水泥标杆产能比重将超过30%，2500T/D及以下产能将逐步退出，行业总产能收缩8.6%以上。同时，产能置换新规进一步限制异地置换，有利于优化供给格局。
• 市场表现：水泥行情与价格周期正相关，近期局部价格竞争加剧引发市场悲观预期，但预计旺季价格若出现快速拉涨，将有助于指数修复。
• 投资建议：推荐成长性较优的【华新水泥】和龙头【海螺水泥】，同时关注混凝土减水剂领域，推荐【苏博特】和【垒知集团】。

关键信息

2022年水泥市场数据

各地区水泥市场情况

企业表现

未来展望

• 价格趋势：预计下半年水泥价格将继续上涨，南方地区价格弹性更高。
• 供需格局：错峰生产政策和产能置换新规有助于优化供给，提升行业集中度。
• 成本压力：煤炭价格持续上涨，水泥企业成本压力增大，吨毛利有望改善。
• 碳交易影响：水泥行业将纳入碳交易市场，小企业成本压力加剧，龙头优势凸显。
• 投资性价比：当前水泥基本面和估值均处于底部区域，具有较高的投资性价比。

风险提示

• 水泥需求大幅下滑
• 旺季涨价不及预期
• 骨料行业竞争加剧

政策背景

• 2025年水泥标杆产能比重需超过30%
• 产能置换比例提高至1.5:1或2:1，异地置换受限
• 碳交易政策将推动行业减排，小企业面临更大挑战

结论

水泥行业正经历需求恢复和价格回升的双重驱动，政策导向进一步优化供给结构，提升行业集中度和盈利能力。龙头企业在成本控制和市场竞争力方面更具优势，未来有望通过兼并收购和业务拓展实现增长。投资者可关注【海螺水泥】、【华新水泥】等龙头股，以及【苏博特】、【垒知集团】等混凝土减水剂相关企业。