20181114-招商证券_香港_-水泥行业报告_关注长三角环保限产推动供需进一步偏紧_4页_697kb

水泥行业分析报告总结

核心内容

本报告发布于2018年11月14日，由招商证券（香港）有限公司证券研究部发布，聚焦于水泥行业四季度的表现及投资机会。报告指出，水泥价格温和上涨，库存持续下降，尤其在华东地区，价格指数已超过年初水平，且具备进一步上涨的潜力。

主要观点

水泥价格走势

• 上周全国水泥价格指数环比上涨 1.0%，其中华东、西南、中南地区分别环比上涨 0.7%、2.0%、2.1%，北方地区基本持平。
• 全国水泥库容比环比下降 0.3个百分点 至 48.3%，同比减少 10个百分点。
• 华东地区水泥价格在10月底至11月初大涨后，因上海进博会及阴雨天气影响，需求平缓，价格高位稳定。

长三角环保限产推动价格上涨

• 长三角地区环保限产政策可能在2018-2019年秋冬季实施，推动水泥价格进一步上涨。
• 当前华东地区水泥价格指数同比增长 39%，显示出强劲的市场需求。

四季度盈利确定性高

• 2018年1-10月全国水泥产量同比增长 2.6%，10月单月同比大增 13%，显示下游需求强劲。
• 报告认为，四季度水泥行业盈利确定性较高，基本面稳定，推荐关注海螺水泥（914 HK）。

关键信息

行业投资评级

公司投资评级

催化剂与风险

• 催化剂：限产力度超预期；需求超预期。
• 风险：房地产需求断崖式下跌；基建补短板力度小于预期；环保政策放松。

重点图表

• 图1：各地水泥价格指数相比年初涨幅
• 图2：全国水泥价格指数及周环比涨幅
• 图3：水泥-煤炭价差
• 图4：全国和华东地区水泥库容比
• 图5：华东地区历史水泥价格走势
• 图6：行业平均前瞻P/B与ROE
• 图7：华北PO42.5水泥价格
• 图8：华东PO42.5水泥价格
• 图9：西南PO42.5水泥价格
• 图10：东北PO42.5水泥价格
• 图11：中南PO42.5水泥价格
• 图12：西北PO42.5水泥价格

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投资建议

• 行业推荐：四季度水泥行业表现有望优于市场，推荐关注海螺水泥（914 HK）。
• 公司推荐：海螺水泥为行业首选，当前股价对应 7倍 2019年预测市盈率，目标价 53港元，对应 9倍 2019年预测市盈率。

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