20210421-第一上海证券-K12业务恢复性增长_OMO模式进一步推广_3页_419kb

文档总结

核心内容概述

该文档分析了某教育科技公司的财务表现及市场前景，重点涵盖K12业务复苏、OMO模式推广、监管环境变化以及财务预测与估值分析。整体来看，公司表现出较强的恢复能力和增长潜力，尤其在K12培训业务方面，尽管面临监管压力，但其商业模式和扩张策略仍具有积极影响。

主要观点

1. 业务复苏与增长

• FY21Q3业绩表现强劲：公司实现营收11.9亿美元，同比增长29%，高于指引上限。尽管毛利率和经营利润率有所下降，但下降幅度收窄，显示出成本控制能力增强。
• K12业务恢复性增长：K12培训业务同比增长37%，其中优能中学增长35%，泡泡少儿英语增长40%，显示业务复苏势头良好。
• 学生人次显著提升：学生总人次达229.6万人，同比增长43%，表明市场需求正在回暖。
• 海外业务逐步恢复：出国备考业务同比下降12%，但留学咨询业务增长11%，显示海外业务存在复苏迹象。

2. OMO模式进一步推广

• 线上线下融合模式（OMO）：公司持续推广OMO模式，截至2020年11月，OMO模式已覆盖25个卫星城市，预计明年覆盖城市将翻倍。
• 线下扩张战略：截至FY20Q3末，公司学习中心总数达1625所，季度环比增加107所，显示线下扩张仍在继续。
• 产能扩张预期：预计21财年公司产能仍保持20%的扩张，为未来增长奠定基础。

3. 监管环境变化

• 行业监管加强：近期教培行业面临新一轮监管政策，北京仅有少量线下门店复课，公司已转向线上教学。
• 资金监管要求：部分地区提出加强资金监管，公司积极配合，行业整合趋势可能加强。

4. 财务预测与估值分析

• 收入预测：公司预计21财年4季度收入同比增长38%-43%，达到11-11.4亿美元；22财年上半年预计继续保持高速增长。
• 盈利预测：经营利润在21财年有所下降，但Non-GAAP经营利润维持增长；净利润在2020年显著增长，21财年小幅增长，22财年及以后预计持续上升。
• 估值目标：基于DCF模型计算，目标价为20.8美元/161.4港元，较现价有28.7% / 30.9%的上升空间，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

盈利能力指标

财务状况

现金流量情况

其他关键信息

• 股票信息：股票代码为EDU（美国）/09901.HK（香港），已发行股本为17.0亿ADS，总市值为275.0亿美元。
• 股价表现：当前股价为16.16美元/123.3港元，目标价为20.8美元/161.4港元。
• 市盈率与PS：当前市盈率为16.16倍，PS为8.9倍；预计未来市盈率和PS将逐步下降，显示估值逐步合理化。
• 主要股东：俞敏洪持有12.3%的股份，是公司最大股东。

总结

综上所述，公司K12业务在FY21Q3表现出强劲复苏，线下扩张与OMO模式推广为业务增长提供新动力，尽管面临监管压力，但其业务结构和盈利能力仍具备良好的增长前景。财务预测显示未来几年收入和利润将持续增长，估值目标具有吸引力，维持“买入”评级。