20180903-中国银河国际证券-中国水泥周报_华东9月初水泥价格进一步上升；海螺水泥和中国建材展开进一步合作_12页_1mb
报告摘要
中国水泥周报总结（2018年9月3日）
核心内容
- 水泥价格：2018年9月初，全国平均水泥价格继续上涨，涨幅为0.25%，达到人民币403元/吨。多个地区如唐山、安徽北部、湖北西部和云南出现价格上涨20-30元/吨，未有主要地区录得价格下跌。预计9月初长三角地区水泥价格将再上涨20-40元/吨。
- 水泥库存：全国水泥平均库存水平从58.4%略微下降至57.2%，表明市场需求有所回升，库存维持在较低水平，支撑价格持续上涨。
- 煤价：上周煤价保持稳定，环渤海地区5500大卡动力煤综合平均价格指数为人民币568元/吨，较去年同期下降1.9%。
主要观点
- 价格与需求：随着天气改善，水泥需求继续复苏，库存水平偏低，推动水泥价格维持上升趋势。
- 区域表现：华东地区水泥价格进一步上涨，海螺水泥和中国建材加强合作，有助于提升区域供需纪律。
- 股市表现：本周水泥股整体表现分化，金隅集团表现最佳，股价上涨0.7%，而中国建材跌幅最大，全周下跌9.9%。
- 估值与财务指标：各水泥股的市盈率、市净率和EV/EBITDA均有所变化，反映市场对其未来盈利预期和估值的调整。
关键信息
水泥价格变化（2018年9月初）
- 全国平均价格：403元/吨，较前一周上涨0.25%。
- 价格上涨区域：唐山、安徽北部、湖北西部、云南。
- 预计上涨区域：长三角地区预计价格上涨20-40元/吨。
水泥库存水平
- 全国平均库存：57.2%，较前一周略有下降。
煤价情况
- 环渤海地区5500大卡煤价：568元/吨，较去年同期下降1.9%。
水泥股表现
- 平均跌幅：3.1%。
- 最佳表现：金隅集团，股价上涨0.7%。
- 最弱表现：中国建材，全周跌幅9.9%。
估值与财务指标（2017-2019E）
| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价（港元） | 市值（百万美元） | 市盈率（2017） | 市盈率（2018E） | 市盈率（2019E） | 市净率（2017） | 市净率（2018E） | 市净率（2019E） | EV/EBITDA（2017） | EV/EBITDA（2018E） | EV/EBITDA（2019E） | 净债务股本比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 海螺水泥 | 914 HK Equity | 买入 | 47.80 | 29,833 | 14.8 | 7.9 | 7.6 | 2.41 | 1.99 | 1.73 | 8.8 | 5.0 | 4.8 | Net cash |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 买入 | 7.34 | 7,937 | 9.8 | 5.2 | 5.1 | 0.74 | 0.71 | 0.63 | 11.2 | 6.4 | 6.1 | 123 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 买入 | 2.92 | 5,210 | 9.3 | 6.6 | 6.1 | 0.54 | 0.48 | 0.45 | 10.7 | 8.0 | 7.7 | 82 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 买入 | 9.16 | 8,200 | 16.8 | 7.6 | 7.4 | 2.11 | 1.60 | 1.44 | 10.5 | 5.3 | 5.5 | 3 |
估值与增长预测（2018E-2019E）
| 公司 | 每股收益增长（2018E） | 每股收益增长（2019E） | CAGR（2017-2019E） | 市盈增长比率（2018E） | 市盈增长比率（2019E） | 净资产收益率（2018E） | 净资产收益率（2019E） | 股息收益率（2018E） | 股息收益率（2019E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 海螺水泥 | 93.5% | 3.8% | 41.7% | 0.2 | 0.2 | 17.49% | 28.01% | 3.0% | 5.7% |
| 中国建材 | 92.4% | 2.7% | 40.6% | 0.1 | 0.1 | 7.86% | 14.65% | 1.6% | 3.5% |
| 华润水泥 | 119.8% | 3.0% | 50.5% | 0.1 | 0.1 | 12.67% | 23.84% | 2.9% | 6.4% |
| 金隅股份 | 44.7% | 8.5% | 25.3% | 0.3 | 0.3 | 5.97% | 7.61% | 2.3% | 3.4% |
| 简单平均 | 87.6% | 4.5% | 39.5% | 0.2 | 0.2 | 11.00% | 18.53% | 2.5% | 4.8% |
| 加权平均 | 92.6% | 4.0% | 41.3% | 0.2 | 0.2 | 14.05% | 23.20% | 2.7% | 5.2% |
水泥区域产能分布（2017年）
| 区域 | 海螺水泥 | 中国建材 | 华润水泥 | 山水水泥 | 金隅股份 | 亚洲水泥 | 西部水泥 | 华新水泥 | 中材集团 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 华东 | 46.2% | 35.1% | 10.6% | 49.6% | 2.2% | 42.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 中南部 | 25.7% | 15.4% | 7.1% | 3.0% | 1.5% | 1.8% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 华北 | 0.0% | 5.4% | 7.1% | 26.6% | 30.7% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 东北部 | 0.0% | 22.3% | 2.0% | 9.4% | 6.7% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 西南部 | 11.7% | 25.1% | 1.6% | 0.0% | 1.5% | 2.0% | 0.3% | 4.8% | 4.8% |
| 西北部 | 7.5% | 20.5% | 3.6% | 2.8% | 5.5% | 1.2% | 1.0% | 2.8% | 0.0% |
| 总额 | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% |
评级指标
- 买入：股价于12个月内将上升 >20%。
- 沽出：股价于12个月内将下跌 >20%。
- 持有：没有催化因素，由“买入”降级直至出现明确“买入”讯息或再度降级为立刻卖出。
其他信息
- 免责声明：本报告不适用于某些司法管辖范围，且不承担报告中数据、意见或预测的准确性、正确性或完整性。
- 利益披露：中国银河国际及其附属公司可能持有目标公司财务权益，或在相关证券交易中扮演重要角色。
- 分析员保证：分析员确认报告内容准确反映其个人观点，且无利益冲突。
图表说明
- 图1：不同区域的水泥价格。
- 图2：主要城市水泥价格（1）。
- 图3：主要城市水泥价格（2）。
- 图4：主要城市水泥价格（3）。
- 图5：主要城市水泥价格（4）。
- 图6：水泥价格（8月下旬）。
- 图7：水泥库存水平。
- 图8：各地区的熟料产能明细（2017）。
- 图9：熟料产能份额（2017）。
来源：数字水泥网，中国银河国际研究部
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