20160829-中国银河国际证券-中国水泥周报_G20峰会_效应开始推升华东水泥价格；低库存导致价格进一步上涨_12页_1mb

中国水泥周报总结（2016年8月29日）

核心内容

2016年8月底，中国水泥行业整体呈现价格上涨趋势，其中华东地区因G20峰会效应及低库存水平推动水泥价格显著上升。全国平均水泥价格周环比上涨2.2%，达到267.42元/吨。浙江、江苏、上海、湖南和重庆的部分地区水泥价格上涨了20-30元/吨。这一价格上涨主要由煤炭成本上升和行业协调、停产活动等因素驱动。

主要观点

1. 价格上涨驱动因素：

   • 煤炭价格上涨：自6月底以来，煤价上涨了70元/吨，环渤海地区5500大卡动力煤价格达到476元/吨，较去年同期上涨16.4%。
   • 行业协调与停产：为迎接G20峰会，政府要求部分地区水泥企业停产，导致库存水平下降，从而推升了价格。
   • 需求温和回升：8月底天气改善，全国水泥需求出现回升，进一步推动价格上涨。

2. 区域表现：

   • 华东地区：库存水平降至50%以下，是价格涨幅的主要来源。
   • 其他地区：如中南部、华北、东北、西南等地，水泥价格和库存情况各有不同，部分区域因需求或供应变化而出现价格波动。

3. 企业表现：

   • 安徽海螺：表现最佳，股价上涨8.0%。
   • 金隅股份：股价下跌3.7%，主要受一线城市房地产政策收紧预期影响。
   • 中国建材：被评级为“持有”，其熟料产能主要集中在山东和浙江，与中材集团在区域分布上存在差异。
   • 中材集团：与安徽海螺合并，短期内协同效应有限，但可能对行业格局产生长远影响。

4. 估值与财务指标：

   • 市盈率：整体呈下降趋势，但部分企业如安徽海螺仍保持较高估值。
   • 市净率：多数企业市净率较低，反映市场对其净资产的估值相对合理。
   • EV/EBITDA：整体处于较高水平，表明企业估值较高。
   • 净债务股本比：多数企业保持较低水平，显示财务结构相对稳健。

关键信息

• 水泥价格：全国平均水泥价格周环比上涨2.2%，华东地区涨幅显著。
• 库存水平：全国平均库存水平降至67.00%，华东地区库存水平降至50%以下。
• 企业合并：中国建材集团与中材集团正式宣布合并，对区域市场影响有限。
• 财务表现：安徽海螺表现最佳，金隅股份表现最弱，主要受市场预期影响。
• 市场估值：多数水泥企业市盈率、市净率和EV/EBITDA处于较高或下降趋势，显示市场对其未来增长预期不一。

图表说明

• 图1-图5：展示了不同地区的水泥价格变化，以及各公司熟料产能分布情况。
• 图6-图9：提供了水泥价格、库存水平和熟料产能份额的详细数据，有助于理解区域市场动态和企业竞争力。

总结

2016年8月底，中国水泥行业受益于需求回升和政府政策影响，价格出现上涨。主要推动因素包括煤炭成本上升和行业协调导致的停产。企业表现分化，安徽海螺表现最佳，而金隅股份因政策预期影响股价下跌。合并事件对行业格局可能产生长远影响，但短期内协同效应有限。整体估值方面，多数企业处于较高或下降趋势，反映市场对其未来增长预期不一。