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芯原股份-U（688521.SH）投资分析总结

核心内容概述

本报告为群益证券(香港)有限公司针对芯原股份-U（688521.SH）发布的投资分析，旨在评估其市场表现、财务状况及未来增长潜力。报告指出，芯原股份-U在2021年实现了业绩扭亏，并在2022-2023年预计持续增长，维持“买进”评级。

公司基本资讯

• 产业别：电子
• A股价（2022/3/29）：48.52元
• 上证指数（2022/3/29）：3203.94点
• 股价12个月高/低：104.87元 / 48.24元
• 总发行股数（百万）：495.89
• A股数（百万）：204.52
• A市值（亿元）：99.23
• 主要股东：芯原股份有限公司（持股15.73%）
• 每股净值（元）：5.49
• 股价/账面净值：8.84
• 一个月股价涨跌：-20.3%

业务结构与增长亮点

产品组合

• 芯片量产业务收入占比：41.4%
• 知识产权授权使用费收入占比：28.5%
• 芯片设计业务收入占比：25.6%
• 特许权使用费收入占比：4.5%

业绩表现

• 2021年营收：21.4亿元，同比增加42%
• 2021年净利润：1329万元，同比扭亏，EPS为0.03元
• 2021年第四季度营收：6.2亿元，同比增加38.9%
• 2021年第四季度净利润：3511万元，同比扭亏，连续3个季度盈利

业务增长

• 一站式芯片定制业务：同比增长55.5%
• 半导体IP授权业务：同比增长20.8%
• 毛利率变化：2021年综合毛利率为40.1%，较2020年下降4.9个百分点；一站式芯片业务毛利率由17.3%提升至22.4%

客户结构优化

• 客户群体：系统厂商、互联网企业及云服务提供商占比增加，2021年贡献收入占比提升至36.2%
• 主要客户：包括三星、谷歌、亚马逊、百度、腾讯、阿里巴巴等国际领先企业

盈利预测与估值

• 2022年净利润：1.2亿元，同比增长774.5%
• 2023年净利润：1.7亿元，同比增长43.7%
• EPS预测：2022年0.24元，2023年0.34元
• PE估值：2022年204.6倍，2023年142.4倍
• 市销率（2023年）：6.3倍

风险提示

• 疫情超预期影响
• 原物料价格波动超出预期

投资评等说明

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

结论与建议

芯原股份-U在2021年实现了业绩扭亏，并连续三个季度盈利，表现出强劲的复苏势头。一站式芯片定制业务的快速增长是其主要增长动力，同时IP授权业务也在稳步提升。未来两年，公司预计实现净利润的显著增长，PE和市销率虽较高，但考虑到其稀缺性及业绩弹性，仍维持“买进”评级。投资者需关注疫情和原物料价格波动等潜在风险。