芯原股份-U（688521.SH）2022年8月4日总结
核心内容概览
芯原股份-U是一家专注于半导体IP授权及芯片设计业务的公司，属于电子产业。2021年8月3日A股价为72.00元，上证指数为3447.99。公司A股总市值为32.90亿元，主要股东为芯原股份有限公司（持股15.89%）。当前股价对应的12个月市盈率（P/E）为13.49倍，股价在1个月内上涨3%，3个月内上涨34.6%。
主要观点
- 业绩表现：芯原股份-U在2021年上半年实现营收8.7亿元，同比增长26.9%，但亏损4565万元。其中，2季度单季营收增长40.9%，实现净利润2260万元，实现扭亏。
- 业务增长：公司各业务线增长迅速，芯片设计业务同比增长78%，成为营收增长的主要驱动力；芯片量产业务同比增长32.7%，IP授权收入虽同比下降3%，但2季度环比增长123%。
- 盈利预测：预计2021年营收20亿元，同比增长33%；2022年营收27亿元，同比增长36%。净利润方面，2021年预计为0.13亿元，2022年预计为0.59亿元，同比增长351%。EPS分别为0.03元和0.12元。
- 估值：当前股价对应2022年PS（市销率）为14倍，考虑到公司业绩潜力，给予买进建议。
- 风险提示：下游需求不及预期可能影响公司业绩表现。
关键信息
财务数据（单位：亿元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021F |
2022F |
| 纯利（Net profit） |
-0.68 |
-0.41 |
-0.26 |
0.13 |
0.59 |
| 同比增減 |
-47.1% |
-39.3% |
-37.9% |
-151.1% |
350.5% |
| 每股盈餘（EPS） |
-0.14 |
-0.08 |
-0.05 |
0.03 |
0.12 |
| 市盈率（P/E） |
-520.6 |
-857.3 |
-1380.5 |
2699.4 |
599.2 |
| 股利（DPS） |
0.29 |
0.40 |
0.45 |
0.35 |
0.45 |
| 股息率（Yield） |
0.40% |
0.56% |
0.63% |
0.49% |
0.63% |
业务结构（单位：%）
| 业务线 |
1H21 |
2Q21 |
| 芯片量产业务 |
43.4% |
- |
| IP授权使用费 |
33.5% |
- |
| 芯片设计业务 |
17.8% |
- |
| 特许权使用费 |
5.3% |
- |
流通股结构
| 投资者类型 |
占流通A股比例 |
| 基金 |
29.7% |
| 一般法人 |
4.4% |
股价走势
- 当前目标价：100.0元
- 股价12个月高/低：174/51元
- 每股淨值：5.34元
- 股價/賬面淨值：13.49倍
投资评级说明
| 评级 |
定义 |
| 強力買進（Strong Buy） |
潜在上漲空間≥35% |
| 買進（Buy） |
15%≤潜在上漲空間<35% |
| 區間操作（Trading Buy） |
5%≤潜在上漲空間<15% |
| 中立（Neutral） |
無法由基本面給予投資評等，預期近期股價將處于盤整，建議降低持股 |
附录：财务报表摘要
合并损益表（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021F |
2022F |
| 营业收入 |
1057 |
1340 |
1506 |
2010 |
2738 |
| 營業利潤 |
-59 |
-24 |
-7 |
15 |
61 |
| 利潤總額 |
-58 |
-24 |
-8 |
13 |
59 |
| 归屬於母公司所有者的淨利潤 |
-68 |
-41 |
-26 |
13 |
59 |
合并资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021F |
2022F |
| 資產總計 |
1173 |
1499 |
3195 |
3719 |
4325 |
| 流動資産合計 |
677 |
986 |
2609 |
2993 |
3424 |
| 負債及股東權益合計 |
1173 |
1499 |
3195 |
3719 |
4325 |
合并现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021F |
2022F |
| 營業活動產生的現金流量淨額 |
-698 |
-65 |
-125 |
12 |
37 |
| 投資活動產生的現金流量淨額 |
119 |
-361 |
-1481 |
-626 |
-778 |
| 筹資活動產生的現金流量淨額 |
124 |
401 |
1661 |
696 |
791 |
| 現金及現金等價物淨增加額 |
-438 |
-23 |
48 |
82 |
50 |
