20230509-西南证券-芯原股份-688521.SH-业绩短期季节性波动_看好量产与IP业务趋势_9页_1mb

芯原股份（688521）2023年一季报分析总结

业绩表现

• 2023年一季度营收54亿元，同比下降38%，净利润转负至-7亿元，主要因下游客户项目季度波动和宏观经济环境影响。
• 毛利率下滑至38.9%（-100ppt），净利率-133%（-139ppt），研发费用率持续高企（39.2%）。

业务亮点

• 量产业务增长：芯片量产收入29亿元（+362%），芯片设计收入11亿元（+403%）。
• IP业务长期潜力：尽管短期受季节性影响，IP授权预计长期受益于AI服务器和Chiplet需求，2023年目标价9993元。

盈利预测与估值

• 预计2023-2025年EPS分别为0.31元、0.47元、0.67元，对应PE分别为262倍、172倍、121倍。
• 维持“买入”评级，给予15倍PS估值，目标价9993元。

关键风险

• 客户导入不及预期、大客户流失和行业周期波动风险。