20220330-国信证券-芯原股份-688521.SH-全年扭亏为盈_长期盈利趋势确定_5页_474kb

芯原股份-U (688521.SH) 总结

核心内容

芯原股份-U在2021年实现了全年扭亏为盈，标志着公司长期盈利趋势的确定。全年营收达到21.39亿元，同比增长42.0%；归母净利润为0.13亿元，同比增长152.0%；扣非归母净利润为-0.47亿元，同比增长56.1%。其中，第四季度营收6.18亿元，同比增长38.9%，环比下降4.6%；归母净利润0.35亿元，同比下降41.5%，环比增长45.8%；扣非归母净利润0.18亿元，同比下降15.3%，环比增长28.6%。连续第三个季度单季盈利，表明公司盈利能力正在稳步提升。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年实现扭亏为盈，盈利趋势明确，符合市场预期。
• 业务增长：半导体IP授权业务和一站式芯片定制服务业务均实现显著增长，其中IP授权业务收入同比增长21.0%，量产业务收入同比增长35.4%。
• 客户拓展：IP授权客户新增40家，累计客户超340家；芯片定制服务客户新增约15家，累计客户总数超290家。
• 产品线扩展：新增显示处理器IP品类，支持HDR格式、VGA至8K分辨率及多显示驱动，进一步丰富产品线。
• 技术布局：公司积极布局Chiplet等前瞻领域，加大研发投入，研发人员达1118人，同比增长161人，年度研发投入6.9亿元，同比增长11.21%。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为28.4、36.1、44.7亿元，归母净利润分别为1.65、2.86、4.17亿元，对应PE分别为145.8、84.2、57.7倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,506	2,139	2,835	3,613	4,466
归母净利润(百万元)	-26	13	165	286	417
毛利率	45%	40%	39%	40%	41%
EBIT Margin	-2%	0%	4%	7%	9%
ROE	-1%	0%	6%	9%	12%
P/E	-922.7	1810.1	145.8	84.2	57.7
P/B	9.0	8.8	8.3	7.6	6.7
EV/EBITDA	530.2	264.5	180.7	97.4	60.6

业务亮点

• 半导体IP授权业务：全年授权次数达228次，同比增长70.1%；使用费收入6.1亿元，同比增长21.0%；新增客户40家，累计客户超340家。
• 一站式芯片定制服务：设计业务收入5.48亿元，量产业务收入8.85亿元；设计业务中7nm及以下工艺占比超50%，14nm以下工艺占比超70%；全年量产出货项目112个，待量产项目45个，订单出货比为1.53倍，显示业务持续成长潜力。

研发投入

• 2021年研发投入达6.9亿元，同比增长11.21%。
• 研发费用6.28亿元，同比增长18.4%。
• 公司计划在2022年至2023年推进Chiplet方案的迭代研发工作。

风险提示

• 需求不及预期
• 芯片制造产能不及预期
• 研发不及预期

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预测逻辑：公司作为国内半导体IP及芯片定制服务龙头，受益于中国芯片设计业快速发展，未来成长前景良好。

附注

• 分析师信息：

  • 胡剑：021-60893306，hujian1@guosen.com.cn
  • 周靖翔：021-60375402，zhoujingxiang@guosen.com.cn
  • 胡慧：021-60871321，huhui2@guosen.com.cn
  • 李梓澎：0755-81981181，Iizipeng@guosen.com.cn

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