传媒行业2019年报及2020一季报总结：关注高景气线上文娱及后疫情下细分行业改善机会-20200510-山西证券-36页_1mb

传媒行业2019年报及2020一季报总结

核心内容概览

传媒行业在2019年整体呈现增长放缓，但部分细分行业如互联网视频及游戏表现出良好增长态势。2020年一季度，受疫情影响，行业整体业绩下滑，但线上娱乐消费行业（如游戏、互联网视频、数字阅读）表现出较强韧性，业绩增长显著。行业商誉减值压力有所缓解，现金流改善，但部分行业如影视、院线仍面临短期业绩承压。投资建议聚焦线上文娱消费及后疫情下的业绩改善机会。

主要观点

行业整体表现

• 营业收入：2019年传媒行业合计实现营业收入4937.32亿元，同比增长1.59%。
• 归母净利润：全年归母净利润为-57.62亿元，同比减亏28.08%，但仍处于亏损状态。
• 现金流改善：2019年全年经营活动现金流净额为680.89亿元，同比正向增长。
• 商誉减值：2019年资产减值损失（含信用）为527.27亿元，同比减少17.21%；商誉占总资产比例降至10.46%，占净资产比例降至16.70%。

分行业表现

• 互联网视频：2019年营收增长19.02%，归母净利润增长27.08%；2020Q1延续增长态势。
• 游戏：2019年营收增长9.40%，归母净利润减亏8.61%；2020Q1营收增长17.31%，归母净利润增长27.74%。
• 出版发行：2019年营收增长2.59%，归母净利润增长12.54%；2020Q1受疫情影响，营收减少18.56%，归母净利润减少35.78%。
• 影视及院线：2019年影视营收减少28.52%，院线营收增长6.74%；2020Q1影视与院线业绩受疫情影响明显，均出现大幅下滑。

关键信息

线上文娱消费增长明显

• 游戏行业：2019年营收729.32亿元，同比增长9.40%；2020Q1营收200.51亿元，同比增长17.31%，归母净利润45.65亿元，同比增长27.74%。
• 互联网视频行业：芒果超媒2019年营收增长29.40%，新媒股份营收增长54.86%；2020Q1互联网视频行业营收增长0.23%，但归母净利润增长9.09%。
• 数字阅读：2020Q1营收增长8.93%，归母净利润增长219.20%，受益于线上渠道和疫情推动。

线下文娱消费承压

• 影视行业：2019年营收减少28.52%，归母净利润亏损扩大；2020Q1营收减少42.78%，归母净利润减少523.33%。
• 院线行业：2019年营收增长6.74%，归母净利润减少7.04%；2020Q1营收减少79.25%，归母净利润减少225.03%。

投资建议

重点关注线上文娱消费行业

• 游戏行业：关注三七互娱、完美世界、世纪华通、吉比特等公司，其2019年及2020Q1业绩表现亮眼。
• 互联网视频行业：关注新媒股份、芒果超媒，其业务增长显著。
• 数字阅读行业：关注掌阅科技，其2020Q1业绩增长显著。
• 出版发行行业：关注中南传媒、凤凰传媒、新经典、中信出版等，其业务增长稳定。

后疫情机会

• 电影及院线行业：随着国内疫情好转，线下文娱消费有望回暖，关注光线传媒、中国电影、横店影视等。
• 影视行业：关注华策影视，其2020Q1归母净利润增长204.87%。

风险提示

• 政策变动：可能对行业发展趋势产生重大影响。
• 市场竞争加剧：尤其在游戏行业，用户与产品竞争加剧。
• 盗版侵权及知识产权纠纷：影响公司盈利。
• 单个文化产品收益波动：影响整体业绩。
• 商誉减值风险：对行业利润构成压力。

行业分化与机会

• 线上文娱消费：需求旺盛，用户增长空间大，上市公司业绩增长稳定。
• 线下文娱消费：短期受疫情影响，但随着政策支持与消费回暖，有望逐步改善。
• 技术发展：5G、云游戏、AI等技术推动行业新模式与新业务发展。

行业数据亮点

• 游戏市场：2019年实际销售额2330.2亿元，同比增长8.66%；2020Q1销售额732.03亿元，同比增长29.71%。
• 出版发行市场：2019年码洋规模达1022.7亿元，同比增长14.40%；2020Q1教材教辅码洋增长40%以上。
• 互联网视频：2019年芒果超媒营收增长29.40%，新媒股份营收增长54.86%。
• 数字阅读：2020Q1归母净利润增长219.20%，显示强劲复苏。

结论

传媒行业在2019年整体增长放缓，但线上文娱消费行业表现亮眼，尤其是游戏、互联网视频及数字阅读。2020Q1受疫情影响，行业整体业绩下滑，但线上业务仍保持增长。未来应关注线上文娱消费持续增长及线下行业复苏机会，同时警惕政策变化、市场竞争加剧及商誉减值等风险。