社服行业2019年年报及2020年一季报总结：教育总体业绩靓丽，旅游业分化明显，关注线上和职教龙头-20200510-新时代证券-28页_1001kb

教育与旅游行业2019年年报及2020年一季报总结

核心内容概览

• 教育行业总体业绩靓丽：2019年教育板块实现营业收入634.61亿元，同比增长14.1%；净利润78.54亿元，同比增长4346.49%。
• 旅游业分化明显：2019年旅游餐饮行业总营收3511.2亿元，同比增长6.3%；归母净利408.2亿元，同比增长3.4%。疫情对旅游业造成严重冲击，但部分细分行业表现良好。
• 疫情对行业影响：2020年第一季度，线下教育和旅游行业普遍受疫情影响，业绩下滑或亏损；而线上教育和职教因疫情加速发展，表现亮眼。
• 投资建议：推荐职业教育和在线教育龙头，关注疫情影响较小的行业。

教育板块分析

主要观点

• 业绩增长：教育行业2019年整体业绩显著改善，净利润大幅回升。
• 板块表现：
  • 职业教育：净利润领先，毛利率超55%，景气度最高，业绩确定性最强。
  • 高等教育：业绩增长39%，净利率保持板块第一，2019年表现稳健。
  • 在线教育：业务空间大，业绩弹性高，疫情加速行业发展。
  • K12教育：发展稳健，细分学科龙头增长迅速。
  • 教育信息化：2019年业绩较好，但2020Q1受疫情影响明显下滑。
  • 综合服务：2019年营收和净利润增长，但2020Q1受疫情影响收入大幅减少。

关键信息

• 2019年教育板块收入结构：教育信息化收入最高，达258.80亿元；其次是职业教育和K12教育。
• 2019年教育板块利润结构：职业教育净利润领先，达40.71亿元；高等教育净利润为28.54亿元；K12教育净利润15.02亿元。
• 2020Q1教育板块表现：整体业绩下滑，但部分公司如新东方在线、中公教育等表现较好。

旅游板块分析

主要观点

• 整体业绩承压：2019年旅游餐饮行业总营收3511.2亿元，同比增长6.3%；归母净利408.2亿元，同比增长3.4%。疫情对旅游业造成严重冲击。
• 板块分化明显：
  • 免税行业：增长强劲，中国国旅免税业务近3年持续保持30%高增长。
  • 综合平台：美团点评扭亏转盈，业绩增长显著。
  • 景区行业：2019年营收增长8.56%，但2020Q1普遍亏损。
  • 酒店行业：2019年营收微增，但2020Q1大幅亏损。
  • 餐饮行业：2019年营收增长42.19%，但2020Q1受疫情影响亏损。
  • 出境游行业：受疫情影响，2020Q1业绩下滑明显。

关键信息

• 中国国旅：2019年营收479.66亿元，同比增长2.04%；归母净利润46.29亿元，同比增长49.58%。2020Q1营收和归母净利润均大幅下滑。
• 宋城演艺：2020Q1虽受疫情影响，但依然实现盈利，显示出良好的商业模式。
• 美团点评：2019年营收975.68亿元，同比增长49.58%；归母净利润22.39亿元，同比增长101.94%。2020Q1受疫情影响，业绩下滑。

重点公司财务及估值

投资建议

• 教育行业：推荐职业教育和在线教育龙头，如中公教育、中国东方教育、新东方在线。
• 旅游行业：推荐免税龙头中国国旅，以及综合平台公司如美团点评，关注疫情后复苏机会。

风险提示

• 疫情反弹风险
• 疫情防控政策变化风险
• 公司经营风险