食品饮料行业2019年年报及2020年一季报综述：2020Q1体现消费韧性，各子行业表现分化-20200510-渤海证券-25页_1mb

2020Q1体现消费韧性各子行业表现分化

核心内容概述

本报告分析了食品饮料行业2019年年报及2020年第一季度的业绩表现、机构持仓变化以及市场行情，指出行业整体表现稳健，消费韧性显现，但各子行业表现分化明显。分析师刘禹认为，行业仍具投资价值，建议积极配置白酒板块及部分必选消费龙头。

2019年业绩整体符合预期

• 行业整体表现：食品饮料（中信）103家上市公司共实现营业收入7110.66亿元，同比增长14.66%；实现净利润1225.95亿元，同比增长14.26%。
• 营收增速：肉制品（25.57%）>休闲食品（19.65%）>白酒（16.12%）。
• 净利润增速：啤酒（46.20%）>速冻食品（33.76%）>调味品（23.52%）。
• 主要增长因素：
  • 肉制品受益于猪肉价格上涨；
  • 啤酒受益于所得税率下调及产品结构升级；
  • 白酒板块整体保持稳健增长，高端白酒增速显著；
  • 休闲食品和速冻食品增长较快，主要得益于线上消费习惯的培育和渠道融合。

2020Q1体现消费韧性，各子行业表现不一

• 行业整体表现：食品饮料（中信）103家上市公司共实现营业收入1949.91亿元，同比增长0.37%；实现归母净利润396.67亿元，同比微幅下降0.04%。
• 营收增速：肉制品（41.32%）>速冻食品（14.57%）>休闲食品（2.66%）。
• 净利润增速：速冻食品（258.58%）>其他食品（15.74%）>肉制品（12.94%）。
• 行业趋势：
  • 必选消费（如肉制品、速冻食品）表现优于可选消费（如白酒、饮料）；
  • 白酒板块在疫情影响下仍保持正增长，高端白酒表现尤为突出；
  • 啤酒和乳制品板块因疫情及消费习惯变化出现较大下滑。

2020Q1机构持仓环比小幅增加

• 机构持仓比例：食品饮料板块机构持仓比例达53.32%，同比增加1.37个百分点，环比增加2.08个百分点。
• 机构动向：
  • 基金、QFII及保险小幅减仓；
  • 券商和社保小幅加仓；
  • 啤酒板块增仓幅度最大，白酒板块环比小幅减仓。
• 子行业持仓情况：
  • 白酒（67.41%）>啤酒（66.52%）>肉制品（50.51%）；
  • 机构对肉制品和白酒有所减仓，其余子行业有所加仓。

白酒领涨食品次之，估值高于历史中位

• 市场表现：2020年4月，食品饮料板块整体上涨8.59%，跑赢沪深300指数2.45个百分点。
• 子板块表现：
  • 酒类上涨13.20%；
  • 饮料下跌1.49%；
  • 食品上涨1.65%。
• 个股表现：
  • 涨幅居前：盐津铺子、重庆啤酒、山西汾酒；
  • 跌幅居前：庄园牧场、黑芝麻、新乳业。
• 估值情况：
  • 绝对PE为35.34，PB为6.49；
  • 相对沪深300估值溢价率为2.91/4.84；
  • 当前估值略高于历史中位数。

投资建议

• 行业评级：整体“看好”。
• 重点推荐：
  • 光明乳业（600597）；
  • 洋河股份（002304）；
  • 重庆啤酒（600132）。
• 投资逻辑：
  • 白酒板块估值优势明显，需求逐步确认；
  • 必选消费品整体估值偏高，建议关注成长性确定的细分领域龙头；
  • 消费环比复苏是大概率事件，疫情将加速行业强者恒强。

风险提示

• 宏观经济下行风险；
• 重大食品安全风险；
• 消费复苏趋势不明。

关键数据汇总

结论

食品饮料行业在2019年整体表现稳健，2020Q1虽受疫情影响，但消费韧性显现，必选消费优于可选消费。白酒板块作为核心子行业，仍具估值优势，建议积极配置；而必选消费品整体估值偏高，需关注长期成长性。机构持仓略有增加，但对部分个股减持明显，未来行业强者恒强趋势将进一步显现。