传媒行业2019年报及2020一季报总结：关注高景气线上文娱及后疫情下细分行业改善机会_36页_3mb

传媒行业2019年报及2020一季报总结

核心内容概览

传媒行业在2019年整体增长放缓，但部分细分行业表现良好。尽管行业整体仍呈现亏损，但商誉减值压力有所缓解，现金流持续改善。2020年一季度，行业受疫情影响，整体业绩下滑，但线上娱乐消费行业如游戏、互联网视频及数字阅读表现突出，而线下文娱消费行业如影视及院线则短期承压。

主要观点

• 行业整体表现：传媒行业2019年营业收入同比增长1.59%，但归母净利润亏损57.62亿元，同比减亏28.08%。行业整体毛利率下降，费用率上升，但现金流改善显著。
• 细分行业分化：互联网视频及游戏行业增长良好，Q1受疫情影响，出版发行、影视、院线等线下行业业绩承压。线上娱乐消费在疫情中受益，需求进一步释放。
• 投资建议：关注线上文娱消费行业，尤其是游戏、互联网视频及数字阅读；积极关注出版发行、电影、院线及影视行业后疫情下的业绩改善机会，重点公司包括三七互娱、完美世界、世纪华通、新媒股份、芒果超媒、掌阅科技、中南传媒、凤凰传媒、光线传媒、中国电影、华策影视等。
• 风险提示：政策变动、市场竞争加剧、盗版侵权、知识产权纠纷、单个文化产品收益波动、商誉减值等风险仍需警惕。

关键信息

行业整体增长放缓，商誉减值压力缓解

• 营业收入：2019年传媒上市公司合计实现营业收入4937.32亿元，同比增长1.59%。
• 归母净利润：2019年行业整体亏损57.62亿元，同比减亏28.08%。
• 现金流改善：2019年全年经营活动现金流净额为680.89亿元，同比正向增长。
• 商誉占比下降：截至2019年末，商誉占总资产比例降至10.46%，占净资产比例降至16.70%。

细分行业横向比较

• 互联网视频：2019年营收增长19.02%，归母净利润增长27.08%。
• 游戏：2019年营收增长9.40%，归母净利润减亏8.61%；2020Q1营收增长17.31%，归母净利润增长27.74%。
• 出版发行：2019年营收增长2.59%，归母净利润增长12.54%；2020Q1营收下降18.56%，归母净利润下降35.78%。
• 影视及院线：2019年营收分别下降28.52%和79.25%，归母净利润亏损扩大；2020Q1营收下降42.78%和79.25%，归母净利润大幅下降。

重点行业分析

游戏行业

• 业绩表现：2019年营收729.32亿元，同比增长9.40%；2020Q1营收200.51亿元，同比增长17.31%，归母净利润增长27.74%。
• 主要公司：三七互娱、完美世界、世纪华通、吉比特等表现突出。
• 毛利率与费用率：2019年毛利率为63.22%，费用率上升；2020Q1毛利率提升至69.33%，费用率有所下降。
• 行业趋势：游戏出海及精品化趋势明显，用户及流水向头部公司聚集，行业分化加剧。

出版发行行业

• 业绩表现：2019年营收1153.38亿元，同比增长2.59%；2020Q1营收下降18.56%，归母净利润下降35.78%。
• 主要驱动因素：教材教辅及一般大众图书销售增长，其中教材教辅码洋规模增长20.45%，占比20.50%。
• 主要公司：中南传媒、凤凰传媒、中文传媒、中信出版等表现良好。
• 毛利率与费用率：2019年毛利率31.73%，费用率上升；2020Q1毛利率略有下降，但费用率改善。
• 行业趋势：线上渠道拓展加速，线下书店向复合型场景转型，图书市场持续增长。

投资建议

• 线上文娱消费行业：重点关注游戏、互联网视频及数字阅读，因其在疫情中表现良好，且用户需求旺盛。
• 线下文娱消费行业：关注出版发行、电影、院线及影视行业，后疫情下业绩有望改善。
• 重点公司推荐：
  • 游戏：三七互娱、完美世界、世纪华通、吉比特、游族网络。
  • 互联网视频：新媒股份、芒果超媒。
  • 数字阅读：掌阅科技。
  • 出版发行：中南传媒、凤凰传媒、中文传媒、中信出版。
  • 电影及院线：光线传媒、中国电影、横店影视。
  • 影视：华策影视。

风险提示

• 政策风险：政策变动可能对行业发展趋势产生影响。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧，可能导致公司分化。
• 盗版与知识产权风险：盗版侵权及知识产权纠纷可能影响公司收益。
• 单个产品收益波动：文化产品收益波动较大，需关注内容质量及市场接受度。
• 商誉减值风险：商誉减值仍可能对部分公司业绩产生影响。