20200510-新时代证券-社服行业2019年年报及2020年一季报总结_教育总体业绩靓丽_旅游业分化明显_关注线上和职教龙头_28页_1mb

休闲服务行业总结

行业概况

2019年教育板块整体业绩显著改善，尤其是净利润大幅回升，营业收入同比增长14.1%，净利润同比增长4346.49%。旅游餐饮行业总营收同比增长6.3%，归母净利同比增长3.4%，但增速创近3年新低，受经济下行和消费疲软影响，各子行业增速均有所下滑。

教育板块

核心内容

• 教育行业总体保持稳健增长，线上教育和职业教育表现尤为突出。
• 职业教育净利润领先，2019年达40.71亿元，毛利率超55%。
• 高等教育2019年业绩增长39%，净利率保持板块第一。
• 在线教育因疫情加速发展，业绩表现亮眼，代表公司为新东方在线。
• K12教育发展相对稳健，细分学科龙头增长迅速。

主要观点

• 职业教育是景气度最高、业绩确定性最强的细分板块。
• 在线教育具备较大增长弹性，疫情加速其发展。
• K12教育虽受疫情影响，但整体恢复较快。

关键信息

• 教育板块毛利率和净利率均创近五年新高。
• 2020Q1受疫情影响，早教及K12教育亏损，但后期复苏明显。
• 疫情对教育信息化和综合服务板块造成较大冲击，但未来增长潜力大。

旅游行业

核心内容

• 旅游行业整体业绩承压，Q1因疫情普遍亏损。
• 免税行业增长强劲，中国国旅近3年保持30%的高增长。
• 龙头餐饮公司如海底捞业绩表现突出，但行业竞争激烈。
• 景区、酒店、出境游等板块增速放缓或下滑。

主要观点

• 免税行业长期增长逻辑不改，中国国旅作为龙头表现稳健。
• 龙头综合平台公司如美团点评因流量优势业绩增长显著。
• 疫情对线下业务影响较大，但对线上和部分细分领域影响较小。

关键信息

• 中国国旅2019年营收479.66亿元，净利润46.29亿元。
• 美团点评2019年营收975.68亿元，归母净利润22.39亿元。
• 宋城演艺在疫情下仍保持盈利，展现较强抗风险能力。

投资建议

核心内容

• 关注疫情影响较小的行业，推荐职业教育和在线教育龙头。
• 等待旅游行业细分板块龙头企业复苏，建议关注长期逻辑支撑的公司。

主要观点

• 职业教育和在线教育在疫情后展现出强劲增长潜力。
• 酒店和餐饮行业受疫情影响较大，但有复苏迹象。
• 旅游行业整体复苏，建议关注具备竞争优势的公司。

关键信息

• 推荐中公教育、中国东方教育、新东方在线等公司。
• 建议关注海南免税政策进展及综合平台公司的流量优势。

重点公司财务及估值

风险提示

• 疫情反弹风险
• 疫情防控政策变化风险
• 公司经营风险

推荐公司

• 中公教育
• 中国东方教育
• 新东方在线
• 科锐国际
• 海底捞

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