20200910-山西证券-传媒行业2020年行业中报总结_线上消费持续高景气_线下文娱板块回暖进行时_36页_3mb

传媒行业2020年中报总结

核心内容概述

2020年上半年，传媒行业整体业绩受到疫情冲击，营业收入同比减少8.06%，归母净利润同比减少28.91%。但随着复工复产的推进和文娱消费的季节性回暖，Q2业绩环比明显改善，营收增长14.15%，归母净利润增长96.18%。行业整体呈现线上消费高景气、线下文娱板块回暖的趋势，不同细分板块业绩分化显著，游戏、数字阅读、互联网视频等线上板块表现突出，而影视、院线等线下板块则承压明显。

主要观点

• 行业整体表现：传媒行业上半年业绩下滑，但Q2环比显著回暖，现金流管理加强，经营活动现金流净额同比增长31.14%。
• 板块分化明显：线上板块如游戏、数字阅读、互联网视频及营销表现亮眼，而线下板块如影视、院线、动漫等受疫情影响较大。
• 线上板块优势：游戏板块营收同比增长15.50%，净利润增长60%；数字阅读扭亏，净利润增长255.54%；互联网视频行业保持高景气度，芒果TV业绩优异。
• 线下板块挑战：影视行业营收同比减少54.71%，净利润亏损23.50亿元；院线行业营收同比减少83.18%，净利润亏损31.53亿元。
• 投资建议：关注线上消费板块及具备较强运营能力的头部企业，如游戏、互联网视频、数字阅读及出版发行等；同时，电影及院线板块在Q3有望逐步复苏。

关键信息

一、行业Q2业绩环比回暖明显，上市公司业绩分布向尾部集中

• 2020H1传媒行业营业收入2093.18亿元，同比下降8.06%；归母净利润174.63亿元，同比下降28.91%。
• Q2营业收入环比增长14.15%，归母净利润环比增长96.18%。
• 行业整体毛利率下降至29.55%，期间费用率上升，尤其销售费用率增长明显。
• 2020H1传媒上市公司信用与资产减值损失达36.79亿元，同比增加76.33%，对利润总额影响为-18.43%。
• 行业商誉规模下降至1012.15亿元，同比下降22.87%；商誉占总资产比例仍居行业第一。
• 2020H1经营活动现金流净额163.07亿元，同比增长31.14%。

二、板块分化下，游戏&网络视频&数字阅读业绩亮眼，电影院线承压

• 线上板块表现：
  • 游戏：营收增长15.50%，净利润增长60%；Q2营收增长6.60%，净利润增长87.25%。
  • 数字阅读：营收增长12.32%，净利润扭亏，增长255.54%。
  • 营销：营收增长3.96%，Q2营收环比增长显著。
  • 互联网视频：营收与净利润小幅下降，但芒果TV表现优异，会员业务增长80.40%。
• 线下板块表现：
  • 影视及院线：营收大幅下滑，净利润亏损严重。
  • 出版发行：Q2营收回暖，但整体仍受疫情影响，部分公司出现亏损。

三、投资建议

• 传统线上娱乐行业：受益于疫情带来的用户时长及付费增长红利，建议关注数字阅读、在线视频&影视、游戏板块，重点公司包括掌阅科技、芒果超媒、华策影视、三七互娱、吉比特等。
• 5G与新技术驱动：关注云游戏、MCN及电商直播等新兴业态，把握先发优势。
• 线下复苏机会：电影及院线板块Q3开始复业，下半年业绩有望改善，建议关注光线传媒、中国电影、横店影视、万达电影等。
• 行业龙头：分众传媒、新媒股份、新经典、中信出版、中南传媒、凤凰传媒等具备较强竞争优势。

四、风险提示

• 疫情影响的不确定性；
• 政策变动及监管风险；
• 市场竞争加剧；
• 盗版侵权及知识产权纠纷；
• 单个文化产品收益波动；
• 商誉减值风险。

附录：重点公司表现

• 营业收入TOP10：蓝色光标、三七互娱、世纪华通、利欧股份、智度股份、东方明珠、芒果超媒、凤凰传媒、完美世界、省广集团。
• 归母净利润TOP10：昆仑万维、三七互娱、世纪华通、完美世界、芒果超媒、中文传媒、分众传媒、中南传媒、新经典、中信出版。
• 营业收入增速TOP10：中青宝、紫天科技、盛天网络、引力传媒、天下秀、电魂网络、三人行、蓝色光标、游族网络、佳云科技。
• 归母净利润增速TOP10：深大通、昆仑万维、华策影视、盛讯达、美盛文化、盛天网络、电魂网络、三人行、全通教育、广弘控股。

总结

2020年上半年传媒行业整体业绩承压，但线上板块展现出强劲的复苏能力。游戏、数字阅读、互联网视频等板块业绩亮眼，而影视、院线等线下板块则因疫情受到较大影响。随着下半年疫情逐步缓解，线下娱乐板块有望恢复增长。建议投资者关注线上消费及具备强运营能力的头部企业，同时留意政策变化及市场竞争带来的潜在风险。