跨市场新能源汽车行业观察之九：SKI动力电池，产能高速扩张，韩中欧三地布局-20181014-光大证券-11页-1mb

SKI动力电池：产能高速扩张，韩中欧三地布局

核心内容概述

SK Innovation是韩国领先的能源化工企业，业务涵盖石油开发、石油、化学和润滑油等领域。尽管其动力电池业务属于勘探与开发及其他业务板块，但SKI近年来在动力电池领域展现出强劲的增长势头和国际化布局。

主要观点

• 业务多元化：SKI作为综合性能源化工企业，业务范围广泛，其中化学业务占比最高（2017年为20%），石油业务次之（71%），而动力电池作为其新兴领域，虽然收入规模较小，但增速显著。
• 动力电池发展迅速：SKI自2005年起开始开发汽车专用锂离子电池，截至2018年2月已拥有11条隔膜生产线，计划在2019年底前新增两条，使隔膜产能达到5亿平方米/年。
• 全球市场布局：SKI在韩中欧三地推进动力电池产能建设，以满足全球市场尤其是欧洲和中国的需求。2018年新增2.8GWh产能，2020年目标为20GWh。
• 客户资源丰富：SKI已与现代、戴姆勒等国际汽车厂商建立合作关系，并与中国北汽集团、北京电控等成立合资公司，扩大其在亚洲市场的影响力。
• 技术领先：SKI在锂电池隔膜技术上具有全球领先地位，是首家推出5μm隔膜和实现陶瓷涂覆隔膜商业化的企业，拥有连续固化专利，具备一定的成本与质量优势。

关键信息

1. 公司概况

• 公司名称：SK Innovation
• 成立时间：1962年（前身是韩国首家炼油公司）
• 主营业务：石油开发、石油、化学、润滑油等
• 2017年财务表现：
  • 销售收入：462,609亿韩元（+17.06%）
  • 营业利润：32,344亿韩元（+0.19%）
• 业务占比：
  • 销售收入：勘探与开发及其他业务（2%）、石油业务（71%）、化学业务（20%）、润滑油业务（7%）
  • 营业利润：勘探与开发及其他业务（-5%）、石油业务（46%）、化学业务（43%）、润滑油业务（16%）

2. 动力电池业务发展

• 出货量增长：2016年出货量为207.3MWh，2017年增长至295.8MWh，增速达42.7%。
• 全球排名：在不包括中国动力电池厂商的全球出货量排名中，SKI两年均位列第7。
• 产能规划：
  • 2018年新增2.8GWh产能，总产能达3.9GWh
  • 2020年目标产能为20GWh
• 生产基地：
  • 韩国瑞山市：主要动力电池生产基地
  • 中国常州：计划2019年初开工，2020年第三季度量产，预计产能7.5GWh
  • 匈牙利：2020年投产，预计产能7.5GWh

3. 下游客户

• 主要客户：现代、戴姆勒（梅赛德斯-奔驰、三菱扶桑）、北汽集团、北京电控
• 合作模式：与国内外汽车厂商建立合作关系，同时通过合资企业拓展市场

4. 投资建议

• 关注公司：新宙邦、杉杉股份、贝特瑞等国内新能源汽车产业链中上游企业
• 理由：
  • 中国拥有优质的新能源汽车产业链
  • 海外动力电池厂商在中国扩产，国内材料供应商有望受益
  • 国内企业成本优势明显，与海外竞争对手差距缩小

5. 风险分析

• 政策风险：新能源汽车政策变化可能对行业发展产生重大影响
• 技术风险：技术更新快，新产品可能替代旧技术路线
• 市场风险：行业竞争加剧可能导致产能过剩

战略规划

SKI计划通过韩中欧三地布局，实现动力电池产能的快速提升，以应对全球新能源汽车市场的需求增长。公司不仅在韩国已有成熟生产基地，还在中国和欧洲积极扩建，以增强其全球市场份额和竞争力。

图表说明

• 图1：SK Innovation业务版图
• 图2：2017年销售收入构成
• 图3：2017年营业利润构成
• 图4：SK Innovation电池产品
• 图5：SK Innovation在电池领域的发展历程
• 图6：电池及材料业务主要产品
• 图7：动力电池产品
• 图8：2016/2017年动力电池出货量
• 图9：动力电池产能规划

表格说明

• 表1：电池产品应用领域
• 表2：2017年电池工厂财务表现
• 表3：动力电池主要客户
• 表4：动力电池工厂梳理
• 表5：建议关注公司清单

分析师信息

• 马瑞山：执业证书编号 S0930518080001，联系电话 021-22169328，邮箱 mars@ebscn.com
• 唐雪雯：执业证书编号 S0930518070001，联系电话 021-22169102，邮箱 tangxw@ebscn.com