跨市场新能源汽车行业观察之六：三星SDI动力电池，全球方形动力电池专家-20180807-光大证券-12页-1mb

三星SDI动力电池总结

核心内容

三星SDI是全球领先的锂电池制造商，尤其在方形动力电池领域表现突出。公司隶属于三星集团，业务涵盖能源解决方案和电子材料，其中能源解决方案业务占比达68%，是其主要收入来源。

主要观点

• 产品布局：三星SDI专注于方形电池，产品容量包括37/60/94Ah，适用于EV、PHEV等车型。同时，公司也在推进21700圆柱形电芯的生产。
• 技术发展：公司已实现第3代动力电池的量产，能量密度为550wh/L，正计划在2019年推出第3.5代电池（能量密度630wh/L），并在2021~2022年和2023年左右分别量产第4代（700wh/L）和第5代（800wh/L）电池。
• 全球布局：三星SDI已在韩国、中国、美国、匈牙利和奥地利等地建立多个动力电池工厂，以满足全球市场需求并降低物流成本。
• 客户与市场：三星SDI是宝马、大众、Lucid Motors等多家知名汽车制造商的官方战略合作伙伴，为30多种电动车型提供动力电池，出货量在全球排名持续上升。
• 财务表现：2017年，三星SDI锂电池销售收入达到43,041亿韩元（约259亿元人民币），同比增长25.5%。汽车动力电池出货量从2015年的1.1GWh增长至2017年的2.4GWh，全球排名从第10名提升至第5名。
• 供应链合作：公司积极与中日韩优质材料供应商合作，如浦项制铁、优美科、贝特瑞、上海恩捷、新宙邦等，以降低成本并保持竞争力。

关键信息

销售情况

• 2015/2016/2017年，三星SDI锂电池销售收入分别为33,127亿韩元、34,301亿韩元、43,041亿韩元（折合人民币约200/207/259亿元）。
• 2017年大尺寸锂电池销售收入约1.5万亿韩元（约90亿元人民币），2018年上半年约1.3万亿韩元（约80亿元人民币）。

客户清单

• 宝马：Megacity、i3（EV）、i8（PHEV）、X5、330e等车型。
• 大众：保时捷Cayenne S、奥迪e-tron等。
• 其他客户：克莱斯勒、马恒达、Lucid Motors、菲亚特（Fiat 500EV）、奔驰（S-Class）等。

供应商清单

• 正极材料：浦项制铁、ECOPRO、L&F、格林美、当升科技等。
• 负极材料：贝特瑞、三菱化学、日立化学等。
• 隔膜：旭化成、东丽、上海恩捷等。
• 电解液：新宙邦、三菱化学、国泰华荣等。

战略布局

• 产能分布：韩国、中国、美国、匈牙利、奥地利等地均有工厂布局。
• 财务表现：2017年韩中美欧四个地区动力电池公司销售收入合计6,385亿韩元（约40亿元人民币），净利润合计-652.6亿韩元（约-4亿元人民币）。

投资建议

• 建议关注与三星SDI合作的国内优质材料供应商，包括格林美、创新股份、新宙邦、当升科技、贝特瑞等。
• 中国新能源汽车产业链成熟，海外动力电池厂商在中国扩产提速，国内材料企业有望受益。

风险分析

1. 政策风险：新能源汽车政策的变化可能对行业发展造成负面影响。
2. 技术风险：技术进步可能对现有产品产生冲击，导致技术路线被替代。
3. 市场竞争风险：行业产能可能在短期内超过需求，带来产能过剩风险。

图表目录

• 图1：三星SDI主要业务版图
• 图2：三星SDI2017年销售收入构成
• 图3：三星SDI2017年各业务营业利润
• 图4：三星SDI在电池领域的发展历程
• 图5：三星SDI汽车动力电池产品的应用
• 图6：2015-2017年三星SDI能源解决方案业务销售情况
• 图7：2017-2018Q2三星SDI收入结构
• 图8：2015-2017年三星SDI汽车动力电池出货量
• 图9：三星SDI锂电池中钴冶炼/精炼厂商
• 图10：三星SDI技术路线图

表格目录

• 表1：三星SDI能源解决方案业务主要分类及产品组成
• 表2：三星SDI汽车动力电池主要客户
• 表3：三星SDI汽车动力电池部分供应商清单
• 表4：三星SDI汽车动力电池工厂财务表现
• 表5：建议关注公司清单