20201109-东吴证券-电力设备与新能源-动力电池海外专题四之SKI_狂奔的二线海外电池厂_20年元年启动_26页_1mb

SKI动力电池海外发展总结

核心内容

SKI（SK Innovation）作为SK集团旗下的动力电池业务板块，凭借集团在能源化工领域的强大支撑，近年来快速布局动力电池市场。SKI自2005年起研发动力电池，早期专注于混动电动车，2010年起为韩国起亚供应电池，2012年起为梅赛德斯-AMG供应纯电动跑车电池。2020年，SKI动力电池业务实现规模起量，出货量预计达8-9GWh，同比增长150%。2021年目标实现180亿元收入，对应出货量约18GWh，实现连续翻倍增长。

主要观点

技术优势

• 专注软包电池：SKI是全球领先的软包电池制造商，技术路线以高镍（如NCM811）为主，未来计划提升镍含量至90%。
• 高能量密度：2018年软包电芯能量密度已达260Wh/kg，2021年目标为294Wh/kg，2022年预计314Wh/kg，2023年有望达到319Wh/kg。
• 工艺与材料：SKI自产隔膜和铜箔，隔膜技术成熟，为全球前五大湿法隔膜制造商之一；铜箔方面通过参股灵宝华鑫，国内市占率约20%。

供应链布局

• 隔膜：SKI隔膜产能预计2023年底达19亿平，自供100%，外供50-60%。
• 正极材料：当升科技为SK全球主供，预计2020年供货0.8万吨，2021年预计达1.8万吨。
• 负极材料：中科电气为SK第二供应商，预计2020年供货0.3万吨，2021年预计达0.6万吨。
• 锂资源：天齐锂业为SK核心锂供应商，提供氢氧化锂，预计2020年供货约1万吨。

客户拓展

• 韩系客户：现代起亚为主要客户，SK为其提供电池解决方案，2020年预计配套3GWh。
• 欧美客户：SK已进入戴姆勒、福特、北汽等供应链，2020年福特电动车销量2.4万辆，对应电池需求0.3-0.4GWh。
• 大众MEB项目：SK美国工厂为大众北美MEB项目独供电池，预计2025年产能达20GWh。

产能扩张

• 2020年：SKI动力电池产能预计达20.7GWh，其中中国常州基地7.5GWh，盐城基地9GWh，欧洲匈牙利基地8.5GWh，美国基地4GWh。
• 2023年：SKI动力电池产能目标80GWh，远期海外市占率预计达8-10%，国内市占率预计3-5%。
• 未来增长：SKI动力电池出货量预计在2025年达到80GWh，较2020年增长8-9倍。

关键信息

• 2020年经营情况：前三季度动力电池收入67亿元，同比增长139%，但因成本摊薄和费用较高，累计亏损19亿元。
• 隔膜业务：2020年Q1-3隔膜业务营业利润6.1亿元，同比增长27%；计划2021年上半年拆分上市融资扩产。
• 投资建议：重点推荐SK产业链相关公司，如当升科技、中科电气；强烈推荐中游龙头如宁德时代、璞泰来、恩捷股份、科达利等；关注核心零部件如宏发股份、汇川技术、三花智控；重点推荐六氟磷酸锂和上游资源企业如天赐材料、华友钴业、天齐锂业、赣锋锂业等。
• 风险提示：销量低于预期、疫情带来的需求波动、政策低于预期、原材料价格波动、投资增速下滑等。

远期预测

• 2025年目标：SKI动力电池出货量预计80GWh，海外市占率10%，国内市占率5%。
• 技术路线：SKI计划在2021-2022年使用硅碳负极，提升能量密度和快充能力。
• 市场格局：随着宁德时代、三星SDI、松下等企业产能释放，SK预计海外市占率将稳定在10%，国内市占率在3-5%。

总结

SKI作为韩国第三大集团SK旗下的动力电池业务板块，凭借集团资源和技术积累，实现了动力电池业务的快速成长。其技术路线聚焦高镍软包电池，具备高能量密度和安全性优势，但成本较高。SKI在供应链上实现隔膜、铜箔自供，并与当升科技、中科电气等企业建立稳定合作。随着产能持续扩张和客户拓展，SKI在海外市场的份额有望达到8-10%，国内3-5%。2025年出货量预计达80GWh，较2020年增长8-9倍，具备较大的增长空间。投资建议关注其产业链上下游企业，同时需警惕市场风险与政策变化对业务的影响。