20191106-光大证券-动力电池成本系列报告之一_如何优雅地拆解动力电池成本__35页_4mb

如何优雅地拆解动力电池成本？总结

核心内容概述

本报告通过建立一个自下而上的动力电池成本模型，系统性地拆解了动力电池成本构成，包括直接材料、直接人工及制造费用，并探讨了动力电池成本下降的路径与影响因素。模型结合了电池性能参数与成本要素，有助于理解动力电池成本变化趋势及其对新能源汽车市场发展的推动作用。

主要观点与关键信息

成本构成

• 动力电池Pack成本主要包括直接材料成本、直接人工成本和制造费用，其中直接材料成本占比最大（84%-89%），直接人工成本（2.8%-3.8%）和制造费用（8.6%-11.8%）相对较低。
• 宁德时代2018年动力电池综合成本约为0.76元/Wh，与模型计算结果基本一致。

成本下降路径

• 更具性价比的材料体系：LFP电池Pack成本比NCM523低18%-22%，电芯成本低25%-29%。
• 更精简的电池设计：如宁德时代的CTP技术，可使模组硬件物料成本下降80%，从而降低Pack成本约10%-15%。
• 更低的物料价格：例如NCA/NCM811正极材料价格从195元/kg降至150元/kg（下降23%），可使电芯成本下降12%。
• 工艺改进：提升电芯良品率至98%可使Pack成本下降1.5%-2%。
• 设备改进：单GWh设备投资成本从3亿元降至2.7亿元（下降10%），Pack成本下降不到1%。

成本拆解模型

• 模型分为直接材料测算和直接人工/制造费用测算两部分。
• 直接材料测算基于车辆/Pack设计、电芯材料属性及约束条件，计算出材料用量及质量占比。
• 直接人工/制造费用测算涉及工厂设计、生产工序及设备、人员配置等。

材料体系对比

• 三元体系（如NCM811）与磷酸铁锂体系（LFP）相比，具有更高的能量密度，但成本相对较高。
• LFP电池能量密度显著低于三元体系，但成本更低，更具性价比。

成本验证

• 模型计算结果与实际数据基本一致，验证了模型的合理性。
• 电池系统能量密度在75%-80%之间，符合行业现实情况。

投资建议

• 关注宁德时代、比亚迪、国轩高科等优质电池企业。
• 关注当升科技、璞泰来、恩捷股份、容百科技、贝特瑞等材料龙头企业。
• 关注先导智能、赢合科技等设备企业，因为设备改进也是降本的重要途径。

风险分析

• 政策风险：政府政策对新能源汽车行业和动力电池产业影响较大。
• 技术路线变更风险：随着技术发展，新的材料体系或设计可能会取代现有体系。
• 竞争加剧风险：行业竞争加剧可能导致价格战和利润压缩。
• 原材料价格波动风险：正极材料（如NCA、NCM811）和负极材料（如人造石墨）价格波动可能影响电池成本。

总结

动力电池成本的下降是推动新能源汽车行业发展的关键因素。通过优化材料体系、改进电池设计、降低物料价格、提升工艺和设备效率，可以有效降低成本。当前，LFP体系因成本优势而更具竞争力，而三元体系（尤其是高镍三元）在能量密度方面表现优异。投资者应关注具备成本优势和技术竞争力的电池、材料及设备企业，以把握行业发展趋势。