电力设备与新能源行业动力电池海外专题四之SKI：狂奔的二线海外电池厂，20年元年启动-20201109-东吴证券-26页_1mb

报告摘要

SKI动力电池海外发展总结

核心内容概述

SKI（SK Innovation）作为SK集团旗下的动力电池业务板块，依托集团在能源化工领域的雄厚基础，逐步向新能源产业转型。自2005年起研发动力电池，2020年实现动力电池业务的规模化突破，出货量连续两年翻倍增长。SKI凭借其技术优势和供应链布局，正在加速全球市场扩张，尤其在欧美市场表现突出。

主要观点

技术路线：SKI专注于软包电池技术，高镍路线布局较早，2020年已实现NCM811纯体系，计划2021年后提升镍含量至90%。同时，负极材料计划由石墨升级为硅碳负极。
客户拓展：主要客户包括现代起亚、戴姆勒、福特、北汽等，同时积极拓展大众北美MEB项目，目标成为其动力电池独家供应商。
供应链布局：SKI实现隔膜100%自供，铜箔通过参股灵宝华鑫实现国内供应，正极材料由当升科技供应，负极材料由三菱化学和中科电气供应。
产能扩张：SKI计划在2023年底实现动力电池产能80GWh，2025年预计全球出货量达80GWh，海外市占率预计达10%，国内市占率3-5%。
投资建议：重点推荐SK产业链企业（如当升科技、中科电气），强烈推荐中游龙头（如宁德时代、璞泰来、恩捷股份、比亚迪等），关注核心零部件（如宏发股份、汇川技术）及六氟磷酸锂上游资源企业（如天赐材料、华友钴业）。
风险提示：销量不及预期、疫情波动、政策支持不足、原材料价格波动、投资增速放缓等。

关键信息

1. 业务背景与集团支持

SKI是SK集团旗下的动力电池业务板块，SK集团是韩国第三大跨国企业，业务涵盖能源化工、信息通讯、营销服务等。
2019年SKI将业务核心转向电池和材料，剥离原有材料业务部门，成立SK IE Material。

2. 技术与产品发展

电池类型：专注软包电池，具有高能量密度、安全性好、设计灵活等优势，但工艺难度大、成本较高。
技术路线：2020年实现NCM811纯体系，2021年后镍含量将提升至90%，计划引入硅碳负极以进一步提升性能。
能量密度目标：2018年为260Wh/kg，2021年预计达294Wh/kg，2022年达314Wh/kg，2023年达319Wh/kg。

3. 出货与市场表现

2020年1-8月装机量2.7GWh，同比增长125%，全球市占率4%，海外市占率7%。
2020年实际出货预计10GWh，2021年目标出货量17-18GWh，同比增长60%。
2025年预计出货量80GWh，较2020年增长8-9倍。

4. 供应链布局

隔膜：SKI为全球前五大湿法隔膜制造商，2017年起自供100%，2020年底产能达8.7亿平，计划2021年拆分上市融资扩产，2023年底扩至19亿平。
铜箔：参股灵宝华鑫，国内市占率20%，2020年底产能达3.2万吨，可满足30-35GWh电池需求。
正极材料：当升科技为SK全球主供，2020/2021年预计对SK出货0.8/1.8万吨，占当升总出货的40-50%。
负极材料：三菱化学为SK主供，中科电气为二供，2020/2021年预计对SK出货0.2-0.3/0.5-0.6万吨，占中科总出货的10%左右。

5. 产能规划

韩国基地：瑞山工厂持续扩产，2017年产能达4.7GWh。
中国基地：常州基地2020年投产，产能7.5GWh；盐城基地2021年底产能达27GWh。
欧洲基地：匈牙利基地2020年投产，规划产能8.5GWh；第二座工厂预计2022年初投产，产能17GWh。
美国基地：佐治亚州工厂投资16.7亿美元，2021年第一阶段产能9.8GWh，2025年总产能可达20GWh。

6. 市场格局预测

海外：预计2025年市占率10%，出货量69.2GWh，较2020年增长8-9倍。
国内：预计2025年市占率3-5%，出货量11.4GWh。

7. 投资建议

重点推荐：SK产业链（当升科技）、中游龙头（宁德时代、璞泰来、恩捷股份、比亚迪等）。
关注企业：中科电气、亿纬锂能、天奈科技、多氟多、国轩高科、嘉元科技、星源材质等。
核心零部件：宏发股份、汇川技术、三花智控。
六氟磷酸锂及上游资源：天赐材料、华友钴业、天齐锂业、赣锋锂业。

8. 风险提示

销量不及预期；
疫情对海外需求造成波动；
政策支持力度不足；
原材料价格波动影响盈利能力；
投资增速放缓可能影响技术突破与行业发展。

总结

SKI作为韩国第三大集团SK旗下的动力电池业务板块，凭借集团资源和技术积累，正在快速崛起。其软包电池技术路线和高镍布局使其在海外市场具备较强竞争力，2020年出货量实现翻倍增长，未来几年产能将持续扩张。SKI在全球供应链中的地位日益重要，尤其在隔膜、铜箔、正负极材料方面形成闭环。随着其产能扩张和客户拓展，SKI有望在2025年成为全球动力电池的重要参与者。

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