宁德时代2018年前三季度业绩预告总结
核心内容
宁德时代（300750）于2018年发布前三季度业绩预告，预计归母净利润为23.35亿～24.23亿，同比下降9.16%～5.74%。但扣非后归母净利润为19.54亿～20.32亿，同比增长80.57%～87.75%，远超市场预期。公司第三季度归母净利润同比增长87.52%～99.12%，扣非后增长119.88%～133.48%，显示出强劲的盈利能力。
主要观点
- 业绩增长显著：公司扣非后净利润大幅增长，表明其主营业务表现强劲，业绩超出市场预期。
- 市场拓展成效：公司积极拓展国内外市场，与宝马、戴姆勒、现代、广汽等知名车企建立合作关系，进一步巩固行业龙头地位。
- 动力电池需求上升：根据中汽协数据，2018年9月新能源汽车产量同比增长64.4%，预计四季度将继续增长，带动动力电池需求。公司1-9月动力电池装机电量达11.83Gwh，同比增长168%，9月市场份额达43%。
- 费用管控优化：公司通过优化费用结构，提高了经营效率，尽管毛利率有所下降，但整体盈利能力增强。
- 财务指标改善：公司资产和负债结构合理，资产周转率提升，流动比率和速动比率均保持较高水平，显示良好的偿债能力。
关键信息
财务预测（单位：亿元）
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 主营收入 |
199.97 |
268.28 |
362.47 |
504.66 |
| 净利润 |
38.78 |
30.57 |
40.78 |
51.23 |
| 每股盈利（摊薄） |
1.77 |
1.39 |
1.86 |
2.33 |
估值比率
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 市盈率（P/E） |
36 |
45 |
34 |
27 |
| 市净率（P/B） |
6 |
4 |
4 |
3 |
| EV/EBITDA |
30 |
35 |
24 |
19 |
盈利预测与投资评级
- 盈利预测：公司预计2018-2020年归母净利润分别为30.57亿、40.78亿、51.23亿，EPS分别为1.39元、1.86元、2.33元。
- 投资评级：维持“强推”评级，预期未来6个月内超越基准指数沪深300 20%以上。
风险提示
- 新能源汽车补贴政策调整超出预期
- 新能源汽车销量增速不及预期
- 行业竞争加剧
- 动力电池价格下降幅度超预期
公司基本数据
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 总股本（万股） |
219,502 |
- |
- |
- |
| 总市值（亿元） |
1,379.79 |
- |
- |
- |
| 流动资产合计（亿元） |
330.33 |
364.97 |
433.25 |
568.34 |
| 非流动资产合计（亿元） |
166.30 |
233.33 |
252.44 |
234.13 |
| 负债合计（亿元） |
231.92 |
247.01 |
285.84 |
341.64 |
| 所有者权益合计（亿元） |
264.71 |
351.29 |
399.84 |
460.83 |
主要财务比率
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率 |
34.4% |
34.2% |
35.1% |
39.2% |
| EBIT增长率 |
-5.5% |
-3.0% |
54.7% |
27.7% |
| 归母净利润增长率 |
36.0% |
-21.2% |
33.4% |
25.6% |
| 毛利率 |
36.3% |
30.8% |
30.5% |
27.3% |
| 净利率 |
21.0% |
12.3% |
13.4% |
12.1% |
| ROE |
15.7% |
9.2% |
11.0% |
12.1% |
| ROIC |
10.3% |
8.2% |
10.5% |
10.5% |
| 资产负债率 |
46.7% |
41.3% |
41.7% |
42.6% |
| 流动比率 |
184.6% |
199.0% |
206.8% |
227.3% |
| 速动比率 |
165.5% |
173.7% |
176.7% |
190.6% |
| 总资产周转率 |
0.4 |
0.4 |
0.5 |
0.6 |
| 应收账款周转天数 |
125 |
120 |
120 |
120 |
| 应付账款周转天数 |
141 |
90 |
90 |
90 |
| 存货周转天数 |
97 |
90 |
90 |
90 |
投资评级体系说明
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数沪深300 20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数沪深300 10%～20%；
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数沪深300变动幅度在-10%～10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数沪深300跌幅在10%～20%之间。
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