20221218-浙商证券-轻工行业周报_阔叶浆报价下跌_家居社零环比好转_本周推荐宠物海外对标专题_29页_4mb

报告摘要

轻工制造行业周报总结

核心内容

本周轻工制造行业重点分析了家居、造纸、必选消费及宠物食品四大板块的市场动态与投资建议。

主要观点

1. 家居板块：地产数据承压，社零降幅收窄，看好复苏趋势

11月地产数据：商品住宅新开工、竣工、销售面积同比分别下降 49.72%、18.32%、32.5%，较10月跌幅进一步扩大，主要受防疫措施严格影响。
12月展望：随着防疫优化及楼市利好政策出台，12月竣工大月有望改善，2023年全年竣工端有望实现正增长。
家具零售：11月家具零售额同比下降 4.00%，环比降幅收窄，优于其他可选消费板块。
家具出口：11月家具及其零件出口金额同比下降 15.9%，主要受北美楼市景气走弱影响。
投资建议：推荐关注零售家居龙头（如欧派家居、顾家家居、喜临门等）及工程家居标的（如江山欧派、王力安防、皮阿诺等），并关注箭牌家居的智能卫浴产品及国产替代逻辑。

2. 造纸板块：浆价走弱，成本下行，盈利有望企稳

阔叶浆价格：巴西Suzano宣布12月桉木浆外盘报价 820美元/吨，较22年7月报价 860美元/吨 下调 4.7%。
废纸系龙头：山鹰、玖龙、理文等企业陆续停产检修挺价，预计箱板纸价已基本触底，复苏尚需时间。
公司动态：博汇纸业2022年Q1-Q3产销两旺，但受成本上升影响盈利有所下行，预计2023年估值与盈利有望修复。
投资建议：短期推荐受益于浆价下跌的特种纸（仙鹤股份、华旺科技）与生活纸（中顺洁柔、维达国际）；中期推荐大宗纸企龙头（太阳纸业、博汇纸业、山鹰国际、玖龙纸业等）。

3. 必选消费：社零承压，但部分品类显韧性

11月社零数据：社会消费品零售总额 3.86万亿元，同比 -5.9%，受疫情扰动影响。
线上零售：11月线上零售额同比增长 0.40%，实物商品网上零售额同比增长 3.94%，占社零总额的 27.1%。
必选品类表现：中西药品、粮油食品、文化办公用品等增速居前，消费韧性凸显。
投资建议：关注受益于线下消费复苏的晨光股份、公牛集团、明月镜片等。

4. 宠物赛道：海外高品牌集中度市场成因分析

美国市场：宠物食品市场品牌集中度较高，但细分品类向多元化发展，头部企业通过多品牌策略扩大市场份额。
品牌格局分化：源于需求分化与养宠精细化，新品牌有机会突围，但行业未有颠覆性创新，头部品牌仍具优势。
中国宠物市场：品牌集中度仍处早期，市场格局快速洗牌，CR10从 31.1% 下降至 18.6%。
投资建议：继续推荐宠食赛道，关注佩蒂股份、中宠股份及拟上市公司乖宝宠物。

关键信息

1. 市场行情

三大指数：本周上证综指、深证成指、沪深300分别下跌 1.22%、1.80%、1.10%。
板块表现：大宗用纸涨幅领先，周涨幅 2.55%，其他板块如特种纸、金属包装等表现相对较好。

2. 公司动态

悦心健康：处置负离子健康材料业务，预计产生处置损失约 3600万元。
顾家家居：出售控股子公司玺堡家居 51% 股权，不再持有其股权。
博汇纸业：PB处于历史 54% 分位，2023年估值与盈利有望修复。

3. 原料与库存数据

纸浆价格：阔叶浆、针叶浆外盘价格分别 868美元/吨、948美元/吨。
废纸价格：国内废纸到厂平均价格 1909元/吨，环比下降 63元/吨。
木浆库存：截至11月底，国内主要港口木浆库存 160.6万吨，环比减少 11.4万吨。
成品纸库存：双胶纸、铜版纸、瓦楞纸、箱板纸库存各有增减。

4. 原料走势

TDI与纯MDI：本周价格走高，TDI国内现货价 17650元/吨，纯MDI现货价 16700元/吨。

风险提示

贸易环境持续恶化
地产调控超预期
原材料价格上涨

图表目录

图1：11月商品住宅销售面积下滑 32.5%
图2：11月商品住宅竣工面积下滑 18.3%
图3：11月家具社零数据下滑 4%
图4：1-11月家具及其零件出口金额下滑 4.2%
图5：阔叶浆、针叶浆外盘价格走势（美元/吨）
图6：纸浆新增产能投产计划
图7：博汇纸业财务概况
图8：博汇纸业PB-band
图9：龙头年底停产检修计划
图10：部分废纸系龙头涨价函梳理
图11：部分废纸系龙头存货变动情况
图12：特种纸、生活纸估值一览表
图13：大宗纸龙头PB-band
图14：社会消费品零售总额累计值及累计同比
图15：社会消费品零售总额当月值及当月同比
图16：实物商品网上零售额占比及累计同比增速
图17：网上商品服务零售额/实物零售额/非实物零售额当月同比
图18：各社零分项1-11月累计同比及11月当月同比增速
图19：1973年美国市场品牌格局
图20：1995年中国台湾及韩国宠物食品竞争格局
图21：天然食品销售额占比提升
图22：蓝爵在天然粮市场份额快速提升
图23：本周市场涨跌幅
图24：板块单周涨跌幅前二十的股票
图25：板块单月涨跌幅前二十的股票
图26：板块年度涨跌幅前二十的股票
图27：箱板瓦楞纸价格走势
图28：白卡、白板纸价格走势
图29：文化纸价格走势
图30：生活用纸价格走势
图31：国废价格走势
图32：外废价格走势
图33：针叶浆、阔叶浆、化机浆历史价格
图34：溶解浆平均价格
图35：国内主要地区煤炭平均价格
图36：粘胶纤维市场价
图37：木浆库存情况
图38：文化纸库存情况
图39：箱板瓦楞纸库存情况
图40：白板白卡纸库存情况
图41：纸浆月度进口量及同比
图42：箱板纸月度进口量及同比
图43：瓦楞纸月度进口量及同比
图44：造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额累计及同比
图45：全国家具当月零售额及同比
图46：家具及零部件出口销售额累计
图47：建材家居卖场累计销售额与同比
图48：建材家居卖场当月销售额与同比
图49：房屋新开工面积累计值及同比
图50：商品房销售面积累计值及同比
图51：30大中城市商品房月度成交套数环比
图52：30大中城市商品房月度成交面积同比
图53：精装房月度开盘套数及同比
图54：精装房年度累计开盘套数及同比
图55：软体家具上游价格变化趋势
图56：定制家具上游价格变化趋势

估值与盈利分析

博汇纸业：2022年预计归母净利润 17.06亿元，2023年预计归母净利润 23.1亿元，对应PE分别为 29.5X、17.5X。
仙鹤股份：2022年预计归母净利润 7.6亿元，2023年预计归母净利润 12.8亿元，对应PE分别为 29.5X、17.5X。
华旺科技：2022年预计归母净利润 4.6亿元，2023年预计归母净利润 5.4亿元，对应PE分别为 17.4X、14.9X。
中顺洁柔：2022年预计归母净利润 5.3亿元，2023年预计归母净利润 6.9亿元，对应PE分别为 32.8X、25.2X。
维达国际：2022年预计归母净利润 14.5亿元，2023年预计归母净利润 18.3亿元，对应PE分别为 18.8X、14.9X。