20220626-浙商证券-轻工行业周报_持续推荐家居板块_迎来绝佳布局期_32页_4mb

轻工制造行业周报总结

核心内容

本报告聚焦轻工制造行业的多个细分领域，包括家居、电子烟、造纸、必选消费、包装及出口，分析各板块的市场表现、政策影响及未来发展趋势，为投资者提供布局建议。

主要观点

1. 家居板块：迎来绝佳布局期

• 618订单表现靓丽：主要家居企业如欧派家居、顾家家居、喜临门等在618期间订单增长显著，显示消费复苏趋势。
• 房票制度利好地产销售：房票制度通过锁定居民购房行为，推动地产销售回暖，进而带动家居板块修复。
• 全屋模式加速验证：龙头公司通过产品、供应链、渠道统一管理，推动全屋销售模式，进一步提升集中度。
• 重点推荐企业：欧派家居（28X）、顾家家居（22X）、索菲亚（17X）、喜临门（19X）、志邦家居（14X）。

2. 电子烟：思摩尔受益显著

• FDA驳回JUUL申请：主要因产品毒理学证据不足，但思摩尔产品已通过FDA验证，具有减害优势。
• JUUL退出市场：预计市场份额将向思摩尔核心客户转移，如Vuse Alto，思摩尔有望受益。
• 推荐思摩尔：公司美国业务增长潜力大，预计在JUUL退出后，美国区收入将显著提升。

3. 造纸行业：需求恢复，盈利改善

• 纸浆价格高位盘整：短期内纸浆价格维持高位，但三季度末有较强下跌预期。
• 大宗纸盈利确定性高：自给浆配套完善的企业如太阳纸业盈利改善明显。
• 特种纸盈利修复：中期浆价回落，特种纸需求景气，推荐仙鹤股份。
• 原材料价格回落：废纸、原纸价格有所下降，利好造纸企业成本控制。

4. 必选消费：复苏趋势明显

• 618表现强劲：生活纸、个护用品等板块订单增长，物流恢复推动线下消费复苏。
• 重点推荐晨光股份：公司业绩回补动力充足，PE估值较低，建议关注。
• 其他关注标的：维达国际、中顺洁柔、百亚股份、明月镜片等。

5. 包装&出口：盈利改善与需求稳健

• 金属包装盈利改善：提价落地，原材料价格回落，推荐奥瑞金，关注宝钢包装、昇兴股份。
• 纸包装稳健成长：需求平稳，成本压力趋弱，推荐裕同科技，关注合兴包装。
• 出口迎来拐点：5月出口增速回升，新兴经济体表现优于欧美，推荐浙江自然、久祺股份。

关键信息

618订单表现

• 顾家家居：零售分销系统录单金额22.71亿元，同比+38.3%。
• 喜临门：全网总销额5.9亿元，B2C增长+72%。
• 敏华控股：全网GMV7亿元，618活动增加粉丝2980万。

房票制度政策

• 政策覆盖城市：截至6月18日，已有10个城市发布房票政策，部分城市正在探索。
• 房票有效期与奖励：房票有效期从6个月至36个月不等，奖励包括契税减免、价格优惠等。

电子烟市场

• 通过PMTA产品：Vuse、NJOY、LOGIC等产品通过FDA审核，均为思摩尔代工。
• JUUL退出影响：预计JUUL美国市场份额将向思摩尔三大客户转移，带来增长机会。

造纸行业数据

• 纸浆价格：外盘报价高位维持或小幅上涨，内盘报价略有下降。
• 库存情况：木浆、文化纸库存增加，显示需求恢复。
• 进口数据：5月纸浆进口同比下降9.51%，环比下降1.39%。

出口趋势

• 美国PMI：6月制造业和服务业PMI不及预期，加息节奏延后。
• 出口复苏：5月出口增速企稳回升，新兴经济体表现更佳。

风险提示

• 贸易环境恶化：可能对出口企业造成压力。
• 地产调控超预期：可能影响家居板块复苏节奏。
• 原材料价格上涨：可能压缩企业利润空间。
• 海运费上涨：增加成本压力。
• 纸价涨幅低于预期：可能影响造纸企业盈利修复。

估值与盈利情况

• 家居板块：当前估值处于近五年较低水平，存在修复空间。
• 太阳纸业：22Q2盈利表现亮眼，推荐关注。
• 仙鹤股份：特种纸龙头，盈利改善可期。
• 晨光股份：22/23年PE分别为26X/23X，重点推荐。

图表与数据

• 图1：30大中城市商品房成交面积
• 图2：地产销售规模及同比增速
• 图3：家居用品（中信）近五年估值水平
• 图4：顾家、喜临门、芝华仕618战报
• 图5：纸浆期货SP2209价格走势
• 图6：纸浆价格走势
• 图7：铝价走势
• 图8：镀锡板卷价格
• 图9：美国制造业和服务业PMI
• 图10：中国出口规模及增速
• 图11：中国对主要经济体出口增速
• 图12：美国家具及相关产品存货出货比情况
• 图13：弹簧床垫出口增速持续修复
• 图14：本周市场涨跌幅
• 图15：板块单周涨跌幅前二十的股票
• 图16：板块单月涨跌幅前二十的股票
• 图17：板块年度涨跌幅前二十的股票
• 图18：箱板瓦楞纸价格走势
• 图19：白卡、白板纸价格走势
• 图20：文化纸价格走势
• 图21：生活用纸价格走势
• 图22：国废价格走势
• 图23：外废价格走势
• 图24：针叶浆、阔叶浆、化机浆历史价格
• 图25：内盘浆、溶解浆平均价格
• 图26：国内主要地区煤炭平均价格
• 图27：粘胶纤维市场价
• 图28：木浆库存情况
• 图29：文化纸库存情况
• 图30：箱板瓦楞纸库存情况
• 图31：白板白卡纸库存情况
• 图32：纸浆月度进口量及同比
• 图33：箱板纸月度进口量及同比
• 图34：瓦楞纸月度进口量及同比
• 图35：造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额累计及同比
• 图36：全国家具当月零售额及同比
• 图37：家具及零部件出口销售额累计
• 图38：建材家居卖场累计销售额与同比
• 图39：建材家居卖场当月销售额与同比
• 图40：房屋新开工面积累计值及同比
• 图41：商品房销售面积累计值及同比
• 图42：30大中城市商品房月度成交套数环比
• 图43：30大中城市商品房月度成交面积同比
• 图44：精装房月度开盘套数及同比
• 图45：精装房年度累计开盘套数及同比
• 图46：软体家具上游价格变化趋势
• 图47：定制家具上游价格指数变化趋势
• 图48：办公用品当月零售额及同比
• 图49：文教、工美、体育和娱乐用品营收
• 图50：产量：卷烟累计值及同比
• 图51：销量：卷烟累计值及同比
• 图52：全球智能手机出货量
• 图53：国内智能手机出货量
• 图54：全球平板电脑出货量
• 图55：全球PC出货量
• 图56：限额以上日用品当月零售额
• 图57：全国啤酒月度产量
• 图58：全国软饮料月度产量
• 图59：镀锡板卷价格走势
• 图60：铝材价格走势
• 图61：国际原油价格走势

表格数据

表1：各地区房票政策一览

• 时间：2022年4月1日至6月18日
• 城市/地区：信阳市、常熟市、温岭市、海曙区、郑州市、丽水市、越城区、海宁市、鄂州市、温州市
• 要点：有效期、购买类型、奖励等。

表2：定制&软体家居规模市占率变化

• 定制橱柜：市占率从2014年1.31%增长至2021年4.03%
• 定制衣柜及其他：市占率从2014年1.82%增长至2021年4.03%
• 定制家居：市占率从2014年2.13%增长至2021年4.33%
• 欧派：市占率从2014年3.74%增长至2021年7.36%
• 索菲亚：市占率从2014年1.96%增长至2021年4.03%
• CR5：从2014年4.76%增长至2021年20.5%

表3：当前通过PMTA产品梳理

• 通过时间：2021年10月12日至2022年6月10日
• 品牌：Vuse、Logic、NJOY
• 产品：Solo Power Unit、Vapeleaf、ACE、Daily
• 特点：非主力款、主力款、一次性棉芯电子烟
• 是否思摩尔客户：是、思摩尔代工、是

表4：JUUL退出对思摩尔弹性测算

• 21年美国收入：50.99亿元
• 21年总收入：137.55亿元
• 三大客户市场份额：41.3%
• 假设：悲观/中性/乐观
• 对应美国市场收入：20.36亿元/26.54亿元/32.71亿元
• 增长：40%/52%/64%
• 总收入增长：15%/19%/24%

表5：纸浆投产情况

• 2022年：Arauco、LD Celulose
• 2023年：UPM、Metsa Fiber
• 2024年：Suzano、Arauco
• 暂定：Eldorado、Paracel、Euca Energy

表6：近期涨价函情况梳理

• 文化纸：太阳纸业、晨鸣纸业、岳阳林纸
• 箱板瓦楞：山鹰纸业、东莞玖龙、泉州玖龙、天津玖龙
• 白卡白板：博汇纸业、万国太阳、晨鸣纸业
• 特种纸：浙江仙鹤新材料、太阳纸业、五洲特纸

表7：必选消费标的季度收入增速

• 晨光股份：20Q1至22Q1收入增速波动较大，22Q1增长11%
• 维达国际：22Q1增长2.15%
• 中顺洁柔：22Q1增长-10%
• 百亚股份：22Q1增长7%
• 其他公司：数据不完整或按半年度计算

总结

本报告全面分析了轻工制造行业的多个板块，指出家居板块在618期间表现亮眼，房票制度有助于地产销售复苏；电子烟板块中思摩尔受益显著，JUUL退出带来增长机会；造纸行业需求恢复，盈利改善可期，推荐太阳纸业与仙鹤股份；必选消费板块复苏趋势明显，推荐晨光股份；包装及出口板块盈利改善，推荐奥瑞金、裕同科技等。整体来看，轻工制造行业在疫后修复和盈利拐点中迎来布局良机，建议投资者重点关注行业龙头及具备成长潜力的优质资产。