20230420-东吴证券-罗莱生活-002293.SZ-2022年报及2023年一季报点评_22年保持开店_业绩承压_23Q1初步复苏_4页_391kb

罗莱生活（002293）2022年报及2023年一季报点评：业绩承压后初步复苏

业绩概况

• 2022年：营收53.14亿元，同比下滑7.5%；归母净利润5.74亿元，同比下降19.59%。业绩下滑主要受疫情影响，费用率上升且资产减值扩大。分季度看，业绩持续承压，Q2-Q4受疫情影响较大。
• 2023年一季报：营收12.40亿元，同比下滑3.62%；归母净利润1.77亿元，同比增长111.3%。环比改善明显，呈复苏趋势。

线下家居家纺业务

• 疫情影响：各渠道收入同比下降，线上/直营/加盟/其他收入分别下滑80.6%/16.58%/8.28%/26.37%，直营渠道受冲击最严重。
• 线上：毛利率大幅提升至50.54%，提价与市占率提升效益显著。
• 直营：门店逆势扩张，2022年新增72家，净增46家，成熟门店已基本恢复至疫情前水平。
• 加盟：增速放缓，2022年新增135家，净增327家，2023Q1恢复最好。

美国家具业务

• 业绩：2022年收入增长76%，贡献总收入22%。毛利率、净利率基本平稳。
• 前景：2023年预计平稳发展，但库存相应增加，主要因前两年备货充足且产品交期较长。

财务质量

• 盈利能力：毛利率、净利率改善显著，存货上升主要来自美国业务备货。
• 运营效率：期末货币资金充裕，现金流情况好。

投资建议

• 评级和目标：维持“买入”评级，调整23-25年归母净利润为72/82/92亿元，对应23-25年PE从1838倍降至1463/1290/1150倍。

风险提示

• 疫情反复
• 终端消费复苏不及预期
• 门店拓展不及预期