20250722-中国银河-罗莱生活-002293.SZ-公司首次覆盖_家纺主业稳健_海外业务修复_14页_3mb

罗莱生活（002293.SZ）公司首次覆盖总结

核心内容

罗莱生活是国内家用纺织品行业领先企业，主要聚焦于床品等家用纺织品业务，覆盖超高端、高端及大众消费市场。公司通过多渠道协同模式，包括特许加盟、直营连锁及集采团购，实现全渠道销售。同时，公司积极布局智慧产业园，推动智能制造升级，以提升产能与效率。

2024年公司总营收为45.59亿元，同比下降14.22%，归母净利润为4.33亿元，同比下降24.39%。2025年第一季度，公司营收同比增长0.57%至10.94亿元，归母净利润同比增长26.31%至1.13亿元，盈利有所改善，全年业绩有望企稳修复。

主要观点

• 渠道优化：公司采取“线上+线下”融合模式，重点发展直营渠道，关闭低效加盟门店，以提升运营效率。2024年，公司直营门店数量为411家，加盟店数量为2227家，总门店数为2638家，同比减少92家。
• 产品结构优化：公司通过提升高附加值产品占比，如高端蚕丝被、抗菌床品系列等，推动产品结构优化，同时通过线上电商及线下门店的促销活动，提高销售转化率。
• 智能制造升级：公司智慧产业园于2025年初投产，日处理订单能力达7万单，显著提升产能与供应链效率，支持公司中长期增长。
• 海外业务承压：2024年，公司海外业务收入为8.22亿元，同比下降21.54%，主要受美国新屋及成屋销售量下滑影响，但预计2025年有望筑底修复。
• 补贴政策助力：公司积极参与各地家纺补贴政策，通过线上线下联动，提高品牌影响力与销售转化，刺激终端消费。

关键信息

财务数据

• 2024年营收：45.59亿元，同比下降14.22%
• 2024年归母净利润：4.33亿元，同比下降24.39%
• 2025年预计营收：48.42亿元，同比增长6.2%
• 2025年预计归母净利润：5.29亿元，同比增长22.2%
• 2025年PE估值：14.18倍，预计2026年PE为12.93倍，2027年PE为11.83倍
• 毛利率：2024年为48.0%，预计2025年提升至48.3%，2026年为48.7%，2027年为48.9%
• 销售费用率：2024年为26.38%，持续增加以提升品牌影响力
• 存货周转天数：2025Q1为157天，同比减少36天

渠道分布

• 线上：2024年营收13.82亿元，占比30.32%
• 直营：2024年营收4.01亿元，占比8.80%
• 加盟：2024年营收14.48亿元，占比31.76%
• 其他渠道：2024年营收5.05亿元，占比11.08%

地区收入分布

• 华东地区：2024年收入18.84亿元，占比41.3%
• 国内其他地区：2024年收入占比40.2%
• 美国：2024年收入占比18.03%
• 国外其他地区：2024年收入占比0.4%

投资建议

公司作为家纺行业龙头，2024年以来积极推动零售转型与智能制造升级，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为5.29/5.80/6.34亿元，对应PE分别为14.18/12.93/11.83倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

• 产品终端销售不及预期
• 海外家居业务改善不及预期
• 地产销售不及预期

盈利预测与估值分析

盈利预测

相对估值

结论

罗莱生活凭借多品牌战略、全渠道销售模式及智能制造升级，展现强大的市场适应能力和增长潜力。尽管2024年受海外业务拖累，但公司已通过渠道优化与产品结构改善，实现2025年Q1盈利改善。预计2025年至2027年公司业绩将稳步增长，估值有望进一步提升，具备长期投资价值。