20230420-山西证券-罗莱生活-002293.SZ-22年全渠道毛利率同比改善_线下渠道逆势扩张_5页_414kb

罗莱生活（002293SZ）投资分析快报

核心观点

山西证券维持罗莱生活“增持-A”评级，预计2023-2025年EPS分别为0.84、0.97、1.11元，对应PE分别为142、123、108倍。公司产品力、品牌力、服务力持续提升，有望保持快于行业的增长。

关键业绩数据

• 22年报/23Q1季报：营收5314亿元（-77.5%），归母净利润574亿元（-196%），23Q1营收1240亿元（-36%），归母净利润177亿元（+111%）。
• 线下逆势扩张：门店增至2662家（直营307家，加盟2355家）。
• 毛利率提升：2022毛利率46.0%（同比+0.96pct），23Q1毛利率44.0%（同比+22pct）。

主要问题

• 门店经营压力显著：直营门店收入同比下降29.1%，存货规模同比增长246%，周转天数同比增加45天。
• 疫情影响显著：华东地区占营收近40%，2022年业绩下滑主要受此影响。

投资建议

看好公司恢复疫情后增长，产品力+品牌力+渠道力持续优化，具备市场稀缺性。维持“增持-A”评级。

风险提示

• 原材料价格波动
• 终端消费复苏不及预期
• 海外市场不确定性

估值（单位：元）