20220903-东兴证券-罗莱生活-002293.SZ-疫情影响基本结束_公司线上线下渠道持续扩张_7页

罗莱生活（002293）总结

核心内容概述

罗莱生活（002293）是一家国内较早涉足家用纺织品行业的企业，2009年登陆A股市场。公司拥有罗莱家纺、LOVO等多个自有及代理品牌，终端销售网络覆盖全国近32个省市，共计近3000家。2022年上半年，公司主营收入23.82亿元，同比下降5.7%；归母净利润2.23亿元，同比下降21.11%；扣非净利润2.08亿元，同比下降21.73%。其中，第二季度主营收入和净利润均出现显著下滑，主要受疫情影响。

主要观点

• 疫情影响明显：公司总部位于上海，家纺销售重心在华东地区，导致上半年业绩承压，尤其是第二季度。
• 渠道持续扩张：尽管上半年受疫情影响，公司仍保持渠道扩张态势，尤其是加盟和电商渠道。
• 家纺业务表现：家纺业务占公司收入的76%，上半年收入18.1亿元，同比下滑近10%。但公司通过高举高打策略，保持了较高的毛利率（43.3%），且毛利率逆势提升0.5pct。
• 家具业务稳健增长：莱克星顿美式高端家具品牌上半年收入5.7亿元，同比增长13%，毛利率因海运成本压力有所下滑，但预计后续压力将释放。
• 电商与加盟渠道表现：加盟渠道收入下滑幅度最小，且门店净增30家；电商渠道收入下滑9%，但利润率逆势提升；直营业务因关店影响，收入下滑23.7%，但净增7家门店。
• 下半年恢复良好：三季度以来，公司各渠道业务明显改善，预计四季度电商大促将带来销售增长。
• 盈利预测与投资评级：预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.82亿元、9.15亿元、10.67亿元，对应PE分别为11.14倍、9.53倍、8.18倍。维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年上半年为23.82亿元，同比下降5.7%。
• 归母净利润：2.23亿元，同比下降21.11%。
• 扣非净利润：2.08亿元，同比下降21.73%。
• 毛利率：43.3%，同比下滑0.6pct，其中家纺业务毛利率逆势提升0.5pct。
• 净利率：9.32%，受销售费用率上升影响，但为短期下探。
• 存货与现金流：上半年存货同比增长17%，经营活动净现金流下降76%，主要受莱克星顿备货周期延长影响。

渠道表现

• 电商渠道：收入6.3亿元，同比下降9%，但利润率提升。
• 加盟渠道：收入8.1亿元，同比下降约5%，净增30家门店。
• 直营业务：收入1.36亿元，同比下降23.7%，但净增7家门店。

业务结构

• 家纺业务：占公司收入的76%，是公司核心业务。
• 家具业务：莱克星顿品牌，收入5.7亿元，同比增长13%，定位高端，增长稳健。

未来展望

• 下半年恢复：疫情因素消散，预计各渠道业务恢复正增长。
• 电商大促：四季度双十一活动将带来销售增长，公司具备丰富经验。
• 市场拓展：公司通过线上线下渠道扩张，以及双品牌策略（罗莱高端、LOVO性价比），灵活应对市场变化，提升市场份额。
• 盈利能力：公司维持较高的毛利率，库存和现金流状况整体平稳，具备较强盈利能力和抗风险能力。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 库存消化不及时
• 疫情持续时间超预期

投资建议

分析师维持“推荐”评级，认为公司具备持续稳健发展的潜力，未来分红率有望提升。